Die Ablehnung von Experten

Hier sind einige relevante Frage für diejenigen, die glauben, dass eine Kaufen-und-Halten-Strategie alles ist, was man braucht:

1. Kaufen-und-Halten funktionierte in den letzten 10 Jahren. Haben Ihre Klienten die nächsten 10 Jahre Zeit?

2. Wir haben gerade das erste Jahrzehnt in der US-Geschichte beendet, in dem es keine Rezession und somit keinen deutlichen Bärenmarkt gab. Denken Sie, dass sich dies wahrscheinlich über die 2020er Jahre hinweg fortsetzen wird? Was ist, wenn wir zwei Rezessionen in den 2020er Jahren verzeichnen? Sind Sie dafür bereit, über ein Jahrzehnt hinweg zu halten, in dem die Erträge null oder negativ sind?

3. Wir befinden uns derzeit in den oberen 10% der historischen Kurs-Gewinn-Verhältnisse, während die 10-jährigen, langfristigen Erträge historisch am niedrigsten waren. Auf inflationsbereinigter Basis kann man tatsächlich 20 Jahre lang negative Erträge verzeichnen. Es brauchte 26 Jahre, um vom Bärenmarkt, der 1966 begann, zurück zum Breakeven zu kommen.

4. Wir kennen die Zukunft nicht. Das verstehe ich. Doch ich weiß auch, dass jedes Mal, wenn Leute wie Greenspan oder Bernanke meinen, dass wir eine neue Ära betreten, dies nicht der Fall ist. Kurs-Gewinn-Verhältnisse zählen. Haben Sie Ihren Klienten gezeigt, was zu Beginn von Bullen- und Bärenmärkten passiert, was die Kurs-Gewinn-Verhältnisse angeht? Erzählen Sie ihnen, dass niedrigere Erträge über die nächsten 10 Jahre hinweg reale Möglichkeiten basierend auf der Geschichte sind?


Zielloses Driften

Eine weitere Ironie ist die Tatsache, dass Swedroe seinen Artikel auf Advisor Perspectives veröffentlichte, eine Seite, die oft genau die Art von Prognosen bewirbt (einschließlich meiner), die Swedroe für nutzlos hält. Ich weiß nicht, warum er sich in einer derartigen Gesellschaft aufhalten möchte.

Noch merkwürdiger ist, dass Swedroe nicht argumentiert, dass das Anstellen von Prognosen sinnlos ist; er hinterfragt den Wert der Expertise im Allgemeinen. Er zitiert das Beispiel eines Physikers, der meint, er weiß genau, was falsch und zu tun ist. Das ist wahrscheinlich kein gutes Zeichen, doch auch ein Strohmann-Argument.

Ich habe im Laufe meines Lebens viele Ärzte besucht. Sie haben untersucht, diagnostiziert und behandelt; basierend auf dem, was sie wissen, wie eingeschränkt dieses Wissen auch gewesen sein mag. Ich lebe noch und (Toi, toi, toi!) bin für mein Alter gesund. Das mag nicht der Fall sein, hätten Ärzte gesagt: "Ich bin nicht sicher, was Ihnen fehlt und alles was ich tue, könnte Ihren Zustand verschlimmern. Gehen Sie nach Hause und ruhen Sie sich aus." Ich möchte ihre Expertise und das ist gut für mich.

Kein Wirtschaftsprognostiker, den ich jemals gesehen habe - mit Ausnahme einiger offensichtlicher Spinner - behaupten, absolut sicher zu sein. Wir versuchen Einblicke zu geben, die Investoren dabei helfen, das zu verstehen, was sie tun und warum. Wir versuchen die außerordentlichen Schwierigkeiten darzustellen, die Zukunft vorherzusagen.

Das habe ich in der Einleitung meines Prognose-Artikels von 2019 gesagt:

"Wir alle werden mit zu vielen Informationen beschossen und es ist einfach, überwältigt zu werden. Ich denke, dass ein Rahmen dabei hilft, meine Gedanken zu sortieren. Natürlich muss man flexibel sein und diesen Rahmen modifizieren, wenn er nicht länger passt (wenn sich die Tatsachen verändern, etc.). Doch das ist besser, als das man ziellos umherdriftet; zumindest meiner Meinung nach."

Ich dachte damals nicht daran, doch "zielloses Driften" ist eine gute Art und Weise, passives Investieren zu beschreiben. Man kann nichts anvisieren, wenn man kein Ziel hat oder eine Ahnung, wo das Ziel ist. Man driftet umher und hofft, dass man es bald findet, bevor etwas Schlimmes passiert.

In der realen Welt sind meine verwalteten Portfolios ziemlich bullisch - wie sie sein sollten. Doch sie sind diversifiziert und abgesichert und können in einigen Fällen zu Bargeld gemacht werden. Wir können uns sicherlich nicht die Markthochs und -böden aussuchen, doch wir können die schlimmsten Bärenmärkte vermeiden und die Macht der Bullenmärkte genießen. Akkreditierte Investoren, die mehr Optionen besitzen (dank dem "Schutz" der kleinen Investoren durch die US-Regierung), gibt es Möglichkeiten, die marktähnlichen Erträge mit deutlich weniger Volatilität zu genießen.

Lassen Sie mich also eine 10-Jahres-Prognose anstellen, die sich wahrscheinlich rächen wird. Ich denke, dass wir Anfang der 2020er Jahre eine Rezession verzeichnen werden und ich erwarte ein außerordentlich volatiles Ende des Jahrzehnts, wobei eine weitere große Rezession ziemlich möglich wäre. Wenn das der Fall ist, dann werden die Gesamterträge der Kaufen-und-Halten-Investoren ähnlich der 2000er Jahre ausfallen anstatt der 2010er Jahre.

Bullenmärkte beginnen einfach nicht auf derartigen Bewertungsniveaus, wie wir sie heute haben. Das bedeutet nicht, dass man nicht investieren sollte; es gibt eine Menge Möglichkeiten neben US-amerikanischen und weltweiten Aktienmärkten. Doch ich denke, dass die blinde Flucht zum passiven Investieren schief gehen wird.

Baby Boomer, die nun bald in Rente gehen, sollten sehr konservativ bleiben; und das Investieren in Kaufen-und-Halten-Aktien mit großem Marktanteil zu den heutigen Bewertungen ist das Gegenteil von konservativ. Es ist einfach schlecht, dazu zu raten. Rentenersparnisse sollten auf Einkommens- und Kapitalerhalt fokussiert sein.

Hoffnung ist eine allgemein schlechte Strategie. Die Leute sagen oftmals, dass ich bearisch bin, oder ein Perma-Bär. Das stimmt nicht. Ich bin vorsichtig optimistisch. Das Jahr 2019 war großartig, 2018 weniger. Ich habe keine Ahnung, was dieses Jahr bringen wird, also suche ich nach Strategien, die Möglichkeiten bieten; egal was passiert. Ich bin bullisch gegenüber der Menschheit und besorgt um Regierungen und Zentralbanken.

Kaufen-und-Halten-Strategien regierten die letzten 10 Jahre. Ich denke, dass wir in den 2020er Jahren eine Rückkehr zum aktiven Management beobachten werden können.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 31. Januarr 2020 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.