Eine Rezession, wie keine andere

Was der Markt hier vielleicht übersehen könnte, ist die Tatsache, dass die anfängliche Sektorimplosion/Schock zu einer klassischeren Rezession führen wird: Tausende Unternehmen außerhalb des Dienstleistungssektor werden zurückschrauben müssen (Bergbau, Ingenieurswesen, Autoproduktion), ungeachtet der großzügigen fiskalen und monetären Unterstützung. Viele Unternehmen werden scheitern. Während Unternehmen leiden und zurückschrauben müssen, werden sie beginnen, Arbeiter zu entlassen. Und dann erhalten wir eine richtige Rezession, in der die Kündigungen bis weit nach Beginn der Erholung weitergehen werden.

Demnach werden wir weitere Millionen Kündigungen zu den 32.000.000 hinzufügen müssen. Der negative Effekt auf das Verbrauchervertrauen ist schwer einzuschätzen, doch es wird sicherlich für weitere Reduzierungen der Verbraucherausgaben sorgen. Die Auswirkungen auf das Unternehmensvertrauen und Investitionsausgaben sollten ebenfalls hart sein. Theoretisch betrachtet sollte diese neue Doppeldecker-Rezession dafür sorgen, dass sowohl BIP-Wachstum als auch Beschäftigtenzahlen deutlicher und schneller zurückgehen, als während jeder anderen bisherigen Rezession. Und das ist genau das, was passiert ist.

Wenn COVID-19 nur der anfängliche Auslöser war, dann werden wir uns noch immer mit den vorherrschenden Bedingungen herumschlagen müssen, sollte sich die Virus-Bedrohung verflüchtigen. Das scheint zumindest in den USA dieses Jahr nicht sonderlich wahrscheinlich.

Kurz gesagt: Eine durch Nachfrage angetriebene Rezession kann nicht enden, bis die Nachfrage zurückgekehrt ist. Das muss nicht notwendigerweise dieselbe Art von Nachfrage sein. Tatsächlich wird es das wahrscheinlich auch nicht. Doch irgendetwas muss die Verbraucherausgaben wiederherstellen. Einige Unternehmer bringen die Nächste (und Tage) damit zu, herauszufinden, wie man die Verbraucherausgaben wiederherstellen kann.


Entscheidung, nichts auszugeben

Neben anderen Problemen gibt es genügend Grund zu denken, dass der vom Virus ausgelöste Abschwung noch nicht vorbei ist. Wir wissen, dass fast 48 Millionen Amerikaner seit März ihre Arbeitsplätze verloren haben. Die meisten spürten dank Regierungsprogrammen und Anreizzahlungen keine deutlichen Einkommensverluste. Einige machen sogar mehr Geld.

Das ist nicht einfach nur ein Vorteil für arbeitslose Arbeiter. Die zusätzlichen Zahlungen ermöglichen es ihnen, ihre Rechnungen zu bezahlen, was deren Vermietern, Kreditgebern sowie Läden hilft, in denen sie einkaufen. Nichtsdestotrotz waren 30% der Hypothekenhalter im Juni nicht in der Lage, Zahlungen zu leisten. Geld fließt jedoch noch immer durch die Wirtschaft. Das hat geholfen. Zeitgleich fließt weniger Geld in den Handel. Der Unterschied zeigt sich in der Sparrate und den Bankeinlagen. Die persönliche Sparrate erreichte im April präzedenzlose 32%. Nachdem die Ausgaben im Mai stiegen, waren es noch immer 23%.



Die Mehrheit des Geldes, das nun zu Banken fließt, wäre in Restaurants, Hotels und andere leidende Dienstleitungsunternehmen geflossen. In einigen Fällen fließt es in recycelter Form zurück zu diesen Unternehmen, da Banken Staatsanleihen erwerben und die Regierung Bargeld in verschiedene Programme pumpt. Doch nicht alles davon und vielleicht nicht sehr lange. Einige Stimuli-Maßnahmen des CARES Act werden in einigen Monaten ablaufen.

Hypotheken- und andere Kreditgeber erließen Schuldenzahlungen. Gerichte vieler Orte pausierten Räumungsklagen gegen Mieter. Kreditkartenausgeber verlängerten Zahlungszeiträume. All dies hilft, ist jedoch nicht unendlich nachhaltig. Alle diese Maßnahmen werden enden, vielleicht bald. Was dann?


Die Reichen nehmen die Embryostellung ein

Ein Autor, den ich gerne lese, ist Neil Howe. Diesen Morgen beginnt er mit einem Artikel der New York Times und erläutert dann weiter.

Es sind die reichsten Amerikaner, die ihre Ausgaben während der Pandemie am meisten reduziert haben und dies schränkt die Wirtschaftserholung in größerem Maße ein als während vergangener Rezessionen. Anders als andere Rezessionen hat diese den Dienstleistungssektor dezimiert, der zunehmend vom Verbrauch derjenigen an der Spitze abhängt.

Sie wurde beispielsweise durch einen Angebotsschock verursacht: Unternehmen könnten nicht produzieren oder an Kunden verkaufen. Die ersten Unternehmen, die betroffen sind, sind kleine Unternehmen im Dienstleitungssektor - vor allem persönliche Dienstleistungen.Und die ersten Arbeiter, die betroffen sind, sind Verdiener mit niedrigem Einkommen in wohlhabenden, städtischen Gebieten, die sich nahe Orten befinden, an denen die reichen Leute leben. Dienstleistungen, angetrieben durch Millionen kleine Unternehmen helfen typischerweise dabei, unsere Wirtschaft über einen rezessionellen Pfad zu lenken. Diesmal werden die Dienstleistungen getroffen werden.