Deflationsgespräche

Vor mindestens 10 Jahren sprachen Lacy und ich darüber, was nötig wäre, um die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes niedriger zu machen als während der Großen Depression oder nach dem Zweiten Weltkrieg. Wir beobachteten beide, wie sich die Umlaufgeschwindigkeit deutlich verlangsamte, und ich war neugierig, wann das enden würde. Lacy erklärte im SIC:

"Wir müssen berücksichtigen, was mit der Geschwindigkeit passiert, mit der sich das Geld bewegt, und dass die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes ein Allzeittief erreicht hat. Die Ursache für den Rückgang der Umlaufgeschwindigkeit liegt darin, dass wir zu viele Schulden aufnehmen. Das führt zu abnehmenden Erträgen und nichtlinearen Beziehungen, was das Grenzertragsprodukt der Schulden nach unten zieht und auch die Banken aus dem Prozess herausnimmt, wodurch die Umlaufgeschwindigkeit sinkt."

Ein weiteres Problem, glaubt Lacy, ist, dass Schulden das Sparen reduzieren. Sein nächstes Diagramm ist etwas erklärungsbedürftig. Ich werde ihn direkt darunter zitieren.



"Die entscheidende Variable für die Makroökonomie ist das Nettosparen des Landes. Und das nationale Nettosparen hat drei Komponenten. Es besteht aus dem grau schattierten Bereich, der den privaten Sektor darstellt, den einbezogenen Haushalten und dann dem Staatsdefizit, das die rote Linie darstellt und die grüne Linie ist die Summe der beiden. Schauen Sie sich nun die kleine Gleichung oben auf der Seite an. Dies ist eine der wichtigsten fundamentalen Beziehungen in der Volkswirtschaft und sie besagt: "I, physische Investition, muss gleich Sparen aus dem Einkommen sein.

Wenn Sie kein Sparen aus dem Einkommen haben, können Sie kein nachhaltiges Wachstum der Investitionen erreichen. Ohne nachhaltiges Wachstum bei den Investitionen steigt der Lebensstandard nicht. Das Defizit in Prozent des Nationaleinkommens, die rote Linie, lag bei über 14%. Damit wurde der prozentuale Höchststand während des Zweiten Weltkriegs herausgenommen. Die grüne Linie ist die Summe der drei und Sie werden feststellen, dass sie nur knapp über Null liegt.

Und wenn Sie sich das Diagramm ansehen, das bis 1929 zurückreicht, werden Sie sehen, dass es nur zwei Situationen gibt, die noch schlimmer sind, nämlich in den 1930er Jahren und auch in den späten 2000er Jahren. Wir haben einfach nicht die Ressourcen, um uns zu finanzieren und einen höheren Lebensstandard zu erreichen, was bedeutet, dass die Wirtschaft im weiteren Verlauf ins Stocken geraten wird; die Inflation wird sich nach unten bewegen."

Lacy ist der seltene promovierte Wirtschaftswissenschaftler, der nicht hedgt. (Präsident Truman beschwerte sich einmal, er wolle einen einhändigen Ökonomen.) Er sieht das fast wie die Physik: Die Schwerkraft gewinnt immer. Wenn er also sagt, dass die Wirtschaft ins Stocken geraten und die Inflation sich nach unten bewegen wird, ist er so zuversichtlich, wie Astronomen bei Planetenbahnen zuversichtlich sind.

Während theoretisch etwas dazwischen kommen könnte, sind die Chancen (astronomisch) gering. Lacy stimmt zu, dass wir dieses Jahr eine vorübergehende Inflation sehen könnten. Er glaubt nicht, dass sie lange anhalten wird, und die Fed-Politik ist nicht besonders wichtig. Wir sind über diesen Punkt hinaus. Hier ist Lacy abschließend:

"Wenn die Fed die Zinsen erhöhen will, kann sie die wirtschaftliche Aktivität verlangsamen. Wenn Volkswirtschaften jedoch extrem überschuldet sind und der Schuldenstand sehr stark ansteigt, sinkt die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes. Und das verschiebt die Gesamtnachfragekurve immer weiter nach innen. Tatsache ist, dass es außer für einen sehr begrenzten Zeitraum keinen Mechanismus gibt, durch den die Inflationsrate steigen kann."

Mit anderen Worten: Solange die Überschuldung die Umlaufgeschwindigkeit nach unten drückt, wird die Gesamtnachfrage weiter sinken. Eine anhaltende, breite Inflation ist unter diesen Bedingungen unmöglich - obwohl es in bestimmten Segmenten durchaus zu einer vorübergehenden Inflation kommen könnte. Ich würde Ihnen gerne sagen, warum Lacy falsch liegt. Ich kann es aber nicht. Viele haben es versucht und er hat sie alle überlebt.


Eine Anpassung des Preisniveaus

Dave Rosenberg ist auch nicht im Inflationslager, aus einigen der gleichen Gründe wie Lacy Hunt und ein paar andere auch. Auf die Idee, dass steigende Rohstoffpreise die Inflation antreiben, hatte Dave zwei Antworten. Erstens: Rohstoffe haben eigentlich keine Korrelation mit der Inflation. Es gibt viele Beispiele dafür, dass das eine ohne das andere steigt.