Deflationsgespräche

Dave ist der Meinung, dass die derzeitigen Rohstoffgewinne hauptsächlich auf spekulative Nachfrage zurückzuführen sind, angetrieben durch das pandemische Geld, das ein Loch in die Taschen der Investoren brennt. Und in dem Maße, in dem es wirklich eine neue Rohstoffnachfrage gibt, kommt sie hauptsächlich aus China, wo die Art von Wachstum, die Rohstoffe benötigt, zu schwinden scheint. Zu den Löhnen sagt Dave, dass das Wachstum, von dem wir hören, anekdotisch sein muss, weil es in den Daten noch nicht ersichtlich ist.



Auch erwartet Dave keinen großen Lohndruck, angesichts der großen Zahl von Arbeitnehmern, die immer noch in der Warteschleife stehen. Abgesehen von den vielen offiziell Arbeitslosen, arbeiten Millionen weitere in Teilzeit und würden ihre Stundenzahl ausweiten, wenn es möglich wäre. Weitere 6-7 Millionen haben die Erwerbsbevölkerung verlassen, sagen aber, dass sie einen Job wollen.



Die Zahl der verfügbaren Arbeitskräfte dürfte in den nächsten Monaten erheblich steigen, da Impfungen die Arbeitsplätze sicherer machen, die Schulen wieder öffnen und das erweiterte Arbeitslosengeld ausläuft (was in vielen Staaten bereits geschieht). Das sollte zumindest den aggregierten Lohndruck begrenzen, ohne die vielen Möglichkeiten, wie Unternehmen effizienter und automatisierter geworden sind, auch nur zu berücksichtigen. Bestimmte Branchen wie Restaurants und Hotels sehen in der Tat einen Lohndruck, aber Dave glaubt, dass dies nicht ausreicht, um das Gesamtbild zu beeinflussen. Schließlich wies Dave darauf hin, dass der CPI-Druck, den wir derzeit sehen, fast ausschließlich ein US-Phänomen ist. Der Rest der Welt spürt ihn einfach nicht.



Dies könnte damit zusammenhängen, dass die USA die Pandemie schneller als die meisten anderen Länder überwunden haben. Aber der Verbraucherpreisindex anderswo (zumindest die lokalen Versionen davon) liegt immer noch deutlich unter dem unseren, selbst an Orten, wo COVID-19 einen geringeren Effekt hatte. Die USA sind die größte Volkswirtschaft der Welt, aber wir stehen nicht alleine da. Es ist schwer, sich ein Szenario vorzustellen, in dem die USA eine signifikante Inflation haben und der Rest der Welt nicht. Dave bleibt bei diesem Thema hartnäckig. In seinem täglichen Brief vom 25. Mai argumentierte er, dass wir eine "Anpassung des Preisniveaus" und keine echte Inflation erleben.

"Es scheint, als ob wir aus heiterem Himmel von der Deflation zur Inflation übergegangen sind. Von der Depression zum Wirtschaftsboom. Von der Beulenpest zu den "Roaring Twenties"... Was die Inflation angeht, so bin ich der Meinung, dass das, was wir sehen, eine Anpassung des Preisniveaus nach der Pandemie ist, und die Preisdaten lassen sich leicht durch eine sich wieder öffnende Wirtschaft angesichts einiger Angebotsbeschränkungen erklären.

Die Fed hat sehr gut argumentiert und die Märkte und die Öffentlichkeit schon vor den Daten darauf vorbereitet, warum es sich nicht um ein dauerhaftes Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage handelt. Wir sehen keine echte Inflation, sondern enorme Verzerrungen und Störungen in den Daten, die durch die anhaltenden Auswirkungen der Pandemie und alles, was danach kam, verzerrt werden. Und ich muss sagen, dass die Fed dies meisterhaft dargelegt hat; ob man ihnen zustimmen will oder nicht, ist eine andere Sache, aber dies ist einer der Momente, in denen ich es tue."

Wenn Dave Recht hat, dass wir nur "Störungen in den Daten" sehen, sollte sich das in den nächsten Monaten und sicherlich bis zum Jahresende aufklären. Ich vermute, er wird seine Position überdenken, wenn der CPI im Dezember immer noch steigt. Aber im Moment sind seine Punkte schwer zu bestreiten.


Cathie Wood über Deflation

Bei dem Namen Cathie Wood von ARKK denkt man normalerweise an Technologieaktien, nicht an Makroökonomie. Dennoch hat sie ernsthafte makroökonomische Fähigkeiten, da sie unter Art Laffer an der USC studiert hat und ihr erster Job als Ökonomin war. Auf der SIC sprach Cathie über den deflationären Druck, den sie in ihrer Technologieforschung sieht. Lassen Sie uns aus dem Transkript lesen, das ich angepasst habe (ich wünschte wirklich, ich könnte Ihnen das ganze Transkript geben).

"Nur noch eine Sache zu den Zinsen und der Inflation: Ich denke, dass wir nach diesem angebotsketten- und basiseffektbedingten Inflationsanstieg in eine deflationäre Phase eintreten werden... Die heutigen Inflationszahlen waren, da bin ich mir sicher, für viele Leute schockierend. Wenn man sich die Zahlen ansieht, scheinen sie sehr stark auf die Lieferkette bezogen zu sein. Autovermietung, Transportkosten, und so weiter. Wir denken, dass die Kerninflation des CPI in den nächsten Monaten im Bereich von 3 bis 4% liegen wird, und die PPI-Inflation könnte im Jahresvergleich zwischen 6 und 10% liegen.