Perfekte Stürme
02.09.2021 | John Mauldin
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Senatorin Kyrsten Sinema (D-Arizona) sagt, sie werde nicht für einen 3,5 Billionen Dollar schweren Gesetzentwurf stimmen. Senator Joe Manchin (D-West Virginia) hat dasselbe gesagt. Meinen Quellen zufolge sind die Steuererhöhungen, die zur Finanzierung eines solchen Gesetzentwurfs erforderlich sind, der entscheidende Knackpunkt. Was wir nicht wissen, ist, wie hoch die Steuererhöhungen sein werden, die die Hauptakteure akzeptieren. Eine 3-4%ige Erhöhung der Unternehmenssteuern? Eine Erhöhung der Kapitalerträge um 5%? Höhere Kapitalertragssätze für diejenigen, die mehr als 400.000 Dollar verdienen? Wir wissen es einfach nicht. Ich habe jedoch den begründeten Verdacht, dass die Steuererhöhungen den endgültigen Umfang und Inhalt des Gesetzentwurfs bestimmen werden.
Die Stimmen zu bekommen, wird nicht einfach sein. Die progressiven Abgeordneten des Repräsentantenhauses wollen eine Garantie für den Gesetzesentwurf zur menschlichen Infrastruktur, bevor sie den überparteilichen Gesetzesentwurf unterstützen, und dieser hat nicht genug republikanische Unterstützung, um ohne sie durchzukommen. Ohne die gemäßigten Demokraten im Repräsentantenhaus, die sich in republikanisch geprägten Bezirken um die Wiederwahl bemühen, kann keine der beiden Vorlagen verabschiedet werden.
Es ist buchstäblich nicht abzusehen, was im nächsten Monat passieren wird. Ich sehe eine begründete Chance, dass beide Gesetzesentwürfe verabschiedet werden, wobei der Gesetzesentwurf zur "menschlichen Infrastruktur" deutlich abgeschwächt wird, aber auch eine nicht unerhebliche Chance, dass keiner von beiden verabschiedet wird. Beide Seiten haben begonnen, sich zu verschanzen.
Die unmittelbare Konsequenz ist ein wenig klarer. Ich denke, dass die Fed warten wird, bis der Kongress die Probleme mit den Ausgaben und der Schuldenobergrenze irgendwie gelöst hat, bevor sie eine Entscheidung über die Reduzierung der Geldmenge trifft, auch wenn Powell sagt, dass sie möglicherweise noch in diesem Jahr mit der Reduzierung der Geldmenge beginnen wird. Auch das Weiße Haus könnte mit der Bekanntgabe von Powells Wiederernennung noch warten, obwohl er die notwendige Unterstützung zu haben scheint.
All dies bedeutet ein oder zwei Monate der Unsicherheit und des Rätselratens, was zu einem Feuerwerk an den Märkten führen könnte. Und nächstes Jahr? Wählen Sie Ihr Gift. Keines der wahrscheinlichen Ergebnisse ist gut für die Wirtschaft. Obwohl mehr QE seltsamerweise die Vermögenspreise ankurbeln könnte. Aber in einer Anlageklasse braut sich ein anderes Problem zusammen.
Angebotsüberhang
Eine der überraschenderen Auswirkungen der Pandemie war ein Boom bei den Immobilienpreisen und beim Hausbau. Das ist zum Teil logisch: In einer Zeit, in der wir immer mehr Zeit zu Hause verbringen, verlieren die Städte an Anziehungskraft und die Menschen wollen Platz. Einige Stadtbewohner ziehen in Vorstädte und ländliche Gebiete, was die Preise in die Höhe treibt. Aber das ist noch nicht alles. Zum einen haben wir es mit einem langfristigen Trend zu tun. Die Generation der Millennials gründet Haushalte und benötigt Wohnungen für den Anfang. Das ist schon seit einiger Zeit der Fall, wie mein Freund Barry Habib sagt, und wird noch einige Jahre andauern.
Hinzu kommen die pandemischen Anreize. Die Ankäufe von Hypothekenanleihen durch die Fed haben die Hypothekenzinsen im Wesentlichen auf ein historisch niedriges Niveau gedrückt. Noch wichtiger ist jedoch, dass billige Kredite und niedrige Renditen anderswo Investoren dazu anregen, Häuser zu kaufen/zu bauen, um sie zu vermieten und so höhere Renditen zu erzielen, als sie mit anderen festverzinslichen Instrumenten erzielen können. Dies ist nur eine weitere Form der privaten Kreditvergabe und kann mit ein wenig Hebelwirkung hohe einstellige Renditen erzielen, für die es eindeutig eine große Nachfrage gibt.
Darüber hinaus haben die verschiedenen Nachlassprogramme dafür gesorgt, dass Immobilien, die sonst (freiwillig oder durch Zwangsvollstreckung) zum Verkauf stünden, nicht mehr auf den Markt kommen. Dieses geringere Angebot lässt die Preise steigen. Der Effekt war beträchtlich... und er wird bald enden. Mein guter Freund (und Landsmann in Puerto Rico) Harry Dent wies letzte Woche darauf hin, dass fast 1,8 Millionen Haushalte jetzt einen Zahlungsaufschub erhalten haben. Diese Eigentümer müssen ihre Zahlungen bald wieder aufnehmen. Einige werden dazu in der Lage sein, andere nicht. Wie geht es weiter? Hier ist Harry:
"Zillow schätzt, dass 25% dieser ausgesetzten Hypotheken auf dem Markt landen werden, da die Eigentümer ihre Hypotheken nicht mehr tragen können, wenn sie gezwungen sind, sie wieder zu zahlen. Sie lassen aber auch zu, dass die Zahl bis zu 50% betragen könnte.
In meinem Szenario beginnt die Zahl bei etwa 25% und erhöht den Druck durch die Rezession, die dann schnell auf 50% und schließlich auf etwa 100% ansteigt, bevor die Rezession Ende 2023 oder so ihren Tiefpunkt erreicht. [JM: Harry ist eindeutig pessimistischer, was die Wirtschaft angeht, als ich, aber er hat nicht ganz Unrecht.]
...Der Punkt ist folgender: Die Immobilienpreise werden bald ihren Höhepunkt erreichen, da die Verkäufe seit Januar aufgrund der zunehmenden Unerschwinglichkeit bereits um 23% gefallen sind. Die Preise für Eigenheime werden mit steigendem Bestand sinken, was meist Ende November der Fall sein wird. Sinkende Immobilienpreise und -verkäufe sind eine Garantie für eine Rezession, da der Immobiliensektor aufgrund der extrem niedrigen Hypothekenzinsen, die auf die beispiellose, seit 13 Jahren andauernde Konjunkturförderung zurückzuführen sind, den stärksten Aufschwung erlebt hat."
Hier ist das Diagramm von Zillow über Harry:
