Perfekte Stürme

Das ist erschreckend genug, aber das ist noch nicht alles. Viele Hausbesitzer, die noch nicht verkauft haben und dies auch nicht wollen, haben diese Zeit genutzt, um ihre Häuser zu refinanzieren und in einigen Fällen Bargeld aus ihren Häusern zu holen. In ähnlicher Weise haben Hausbauer und Bauunternehmer Schulden aufgenommen, um Immobilien, Materialien und Ausrüstung zu kaufen. All diese zusätzliche Verschuldung könnte in einer Rezession/einem Rückgang der Immobilienpreise problematisch werden. Und wir wissen, wie sich Schuldenprobleme kaskadenartig auf die Wirtschaft auswirken.

Dieses Problem könnte genau zu dem Zeitpunkt auftauchen, an dem die Fed versucht, die Geldpolitik zu normalisieren oder aggressiver zu werden, und der Kongress nicht in der Lage ist, sich auf eine hilfreiche Antwort zu einigen. Das ist ein bisschen so, als würde man auf einer tropischen Insel leben und im Fernsehen sehen, dass drei verschiedene Hurrikans auf einen zukommen. Ich kann Ihnen versichern, dass das kein gutes Gefühl sein wird. Es könnte Shane und mich dazu bringen, in ein Flugzeug zu steigen und vor Ihrer Haustür aufzutauchen.


Aber warten Sie, da ist noch mehr

Diejenigen von uns, die ein gewisses Alter haben, erinnern sich an die Late-Night-Infomercials des legendären Ron Popeil, der letzten Monat verstorben ist. Sein klassischer Satz war: "Aber warte, da ist noch mehr!" Als ob das alles nicht schon beunruhigend genug wäre, gibt es noch mehr.

1. Seit Freitagmorgen haben sich fünf der fünf regionalen Fed-Präsidenten dafür ausgesprochen, das Tapering früher als bis zum nächsten Jahr durchzuführen. Die meisten gaben an, dass sie über die Inflation besorgt sind.

2. Und die Inflation ist ein Problem. Taiwan Semiconductor hat gerade seine Preise um 20% angehoben. Die Containerpreise in Hongkong/LA haben sich seit Anfang des Jahres fast verdoppelt und seit letztem Sommer vervierfacht.



Die Inflation (CPI) liegt deutlich über 5% und scheint sich zu beschleunigen. Je länger die Fed auf ein Tapering und eine Zinserhöhung verzichtet, desto länger wird die "vorübergehende" Inflation anhalten. Ich glaube nicht, dass die Fed den Fehler begehen wird, den Arthur Burns in den 1970er Jahren gemacht hat, als sie nichts unternahm und dann zuließ, dass die Inflation auf über 10% anstieg.

3. Daher wird Powell unter Druck stehen, mit dem Tapering früher zu beginnen, als der Markt denkt. Eine sich verlangsamende Wirtschaft und steigende Inflation? Könnt ihr Stagflation sagen, Jungs und Mädels? Wollen Sie unter dieser Prämisse 2022 zur Wiederwahl antreten? Was denken Sie, wie der Markt reagieren wird? Ich auch.

4. Long-COVID, eine sehr schwächende Krankheit, von der inzwischen mehr als 15 Millionen Amerikaner betroffen sind, könnte dazu führen, dass bis zu 1½ Millionen Amerikaner arbeitsunfähig werden, was fast 1% der Erwerbsbevölkerung entspricht. Das BIP ist einfach die Anzahl der Arbeitnehmer mal Produktivität. Wenn man die Zahl der Arbeitskräfte reduziert, ohne die Produktivität zu erhöhen, sinkt das BIP.

5. Die Verbraucherausgaben fielen am Freitagmorgen schwach aus. Das liegt zum Teil an COVID und zum Teil daran, dass die Anreize langsam auslaufen.

Vor COVID habe ich geschrieben, dass ich für die 2020er Jahre ein jährliches reales BIP-Wachstum von 1% für wesentlich wahrscheinlicher halte als die 2%, die wir seit zwei Jahrzehnten verzeichnen. Der Schuldendruck ist unaufhaltsam. Dann kam COVID und hat alle früheren Schuldenprognosen einfach über den Haufen geworfen. Ich habe gesagt, dass wir bis 2030 mit 50 Billionen Dollar zu rechnen haben. Jetzt denke ich, dass es mindestens weitere 5 Billionen Dollar sein werden, vielleicht sogar doppelt so viel. Ich glaube nicht, dass der Anleihemarkt das allein bewältigen kann.

Die gleiche Logik, die mich Anfang des letzten Jahrzehnts zu der Prognose veranlasste, dass die Bank von Japan japanische Schulden in einem Umfang monetarisieren würde, den damals niemand für möglich hielt, lässt mich glauben, dass die Federal Reserve das Gleiche tun wird. Ich bin der festen Überzeugung, dass die Bilanz der Federal Reserve bis zum Ende dieses Jahrzehnts auf über 25 Billionen Dollar anwachsen wird.

Diese Höhe der Bilanzverschuldung, die sich in Europa prozentual verdoppeln wird, bedeutet, dass die Industrieländer, einschließlich der USA, Glück haben werden, wenn sie bis zum Ende des Jahrzehnts um 1% wachsen. Das ist keine Katastrophe, denn sowohl Europa als auch Japan sind wunderbare Orte zum Leben. Aber es bedeutet, dass herkömmliche Anlageportfolios, insbesondere passive Indexfonds und Rentenfonds, nicht annähernd so gut abschneiden werden wie in der Vergangenheit. Sie werden einen völlig anderen Anlageansatz entwickeln müssen, wenn Sie Ihr Portfolio im Durchschnitt im hohen einstelligen Bereich wachsen sehen wollen.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 27. August 2021 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.