Chinas vergoldetes Zeitalter ist vorbei

Domino 5: Ping An. Dies ist ein privater Versicherer mit einer Reihe von Problemen. Sie besitzt eine Immobiliengesellschaft namens China Fortune Land. 5% des Anlageportfolios sind 10fach gehebelt. Gegen den CEO und das Unternehmen laufen behördliche Untersuchungen. Sie haben Vermögensverwaltungsprodukte für Hongkong-Tech-Aktien herausgegeben. Diese wurden an Millionen von Anlegern von Ping An verkauft. Ihre Ersparnisse könnten vernichtet werden, und China könnte Ping An zwingen, sie zu entschädigen. Ping An ist systemrelevant. Die Dollar-Anleihen haben sich letzte Woche nur um 40 Basispunkte ausgeweitet, aber das zeigt, dass der Markt weiß, dass es ein Problem gibt. [Es gibt nie nur eine Kakerlake.]

Domino 6: Der Aktienmarkt. Es gibt Margin-Kredite im Wert von 300 Milliarden Dollar. Wenn ein Versicherer wie Ping An in Bedrängnis gerät, könnte es zu weiteren Aktienverkäufen bei anderen Banken kommen, was eine Kaskadenwirkung auslöst, die zu Nachschussforderungen führt.

Domino 7: Große Banken. Die ICBC und andere systemrelevante Banken sind mit den internationalen Märkten verbunden. Ihre Aktienkurse könnten einbrechen und ihre CDS [Credit Default Swaps] könnten sich ausweiten. Die Aufsichtsbehörden und die Banken haben ihre Risiken optimistisch eingeschätzt, ähnlich wie es Morgan Stanley und andere große US-Banken während der Subprime-Krise getan haben.

Domino 8: Der Kreditmarkt. Wenn die CDS der chinesischen Banken ausfallen, fallen auch alle anderen Papiere aus und der Kreditmarkt schrumpft dramatisch. Bei einem Bankvermögen von 50 Billionen Dollar ist das eine Menge Schrumpfung.

Domino 9: Der RMB bricht zusammen. Chinesische Banken müssten sich weltweit auf die Jagd nach Dollar begeben, was zu Druck auf den RMB und zu Volatilität führen und China möglicherweise dazu zwingen würde, seine Bindung aufzugeben.

Domino 10: Die Krise wird global. Europäische, koreanische und indische Banken, die in Yuan engagiert sind, könnten zusammenbrechen und eine internationale Contagion auslösen."

Dies ist ein extremes Szenario, von dem die Autoren nicht glauben, dass es eintreten wird. Es läge nicht in Pekings Interesse, die Ereignisse so weit fortschreiten zu lassen. Aber es ist auch unklar, an welchem Punkt die chinesische Regierung eingreifen würde. Dies führt zu einer Unsicherheit, die außer Kontrolle geraten könnte.

In dieser Woche ist ein weiteres Bauunternehmen, Fantasia Holdings, mit 206 Millionen Dollar in Dollar-Anleihen in Verzug geraten - ein kleiner Tropfen auf den heißen Stein, aber es könnten weitere folgen. Auch hier denke ich, dass China dieses unmittelbare Problem bewältigen wird, aber die Risiken sind hoch genug, um eine gewisse Vorbereitung zu rechtfertigen. Auch ist die finanzielle Ansteckung nicht das einzige Risiko. Dave Rosenberg glaubt, dass Evergrande eine weltweite Rezession auslösen könnte.

"Es handelt sich dabei eigentlich um ein begrenztes Finanzereignis innerhalb Chinas, da der Großteil der Schulden im Inland gehalten wird, aber es ist auch ein enormes negatives Makroereignis für die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, und ich sehe, dass Goldman Sachs für das reale BIP Chinas im dritten Quartal auf 0% heruntergegangen ist.

Dies ist ein enormer interner deflationärer Schock, der China leicht in eine Rezession stürzen könnte, und wer nicht glaubt, dass dies Auswirkungen auf den Rest der Welt haben wird, ist sich offensichtlich nicht bewusst, dass China fast 20% des globalen BIPs erwirtschaftet und immer noch die Hälfte der Grundstoffe der Welt verbraucht. Diese Geschichte wird globale makroökonomische Auswirkungen haben, die wir noch nicht gesehen haben."

Der Silberstreif am Horizont ist, dass eine solche Rezession wahrscheinlich unsere Sorgen um die Rohstoffpreisinflation beenden würde. Sie könnte sie durch andere, größere Probleme ersetzen. Die Bain Macro Trends Group bietet uns dieses einfache Diagramm. Ein sich abschwächender chinesischer Wohnungsmarkt wird die Nachfrage nach Materialien auf breiter Front verringern. Beachten Sie, dass der Immobilienbau ein Drittel der chinesischen Wirtschaft ausmacht. Wie bereits erwähnt, wird dieser große Anteil nun zumindest teilweise durch Spekulationen und nicht durch die tatsächliche Nachfrage angeheizt. Ich erwarte, dass wir bald das chinesische Äquivalent von Ben Bernanke hören werden, der sagt: "Subprime ist eingedämmt."



Fast jedes größere Land hat einen so genannten PMI (Purchasing Managers' Index). Wenn die Zahl unter 50 abrutscht, bedeutet dies, dass das verarbeitende Gewerbe des Landes nicht wächst. Das ist in China der Fall. Werfen wir einen Blick auf die USA, Europa und China, mit freundlicher Genehmigung von Bain: