Wenn die Werkzeuge nicht länger funktionieren

Wohlgemerkt, das war ein politischer Fehlschlag, der von beiden Parteien getragen wurde. Die ersten beiden COVID-Entlastungsgesetze mit einem Gesamtvolumen von über 3 Billionen Dollar wurden von einem demokratischen Repräsentantenhaus und einem republikanischen Senat verabschiedet. Präsident Trump unterzeichnete beide. Präsident Biden und ein demokratisches Repräsentantenhaus und ein demokratischer Senat fügten weitere 1,9 Billionen Dollar hinzu. Jeder hat seine Fingerabdrücke auf dieser Sache.

Aber wer auch immer die Schuld trägt, dieses Geld hatte einen gewaltigen Einfluss auf die Verbraucherausgaben. Nicht alles davon war schlecht. Wenn die Regierung schon Arbeitsplätze vernichtet, kann sie wenigstens beim Lebensmitteleinkauf helfen. Das Problem ist, dass ein Großteil der Gelder nicht für Grundbedürfnisse, sondern für Luxusgüter ausgegeben wurde, von denen sich einige auf den Schiffen befinden, die in den Häfen nicht schnell genug entladen werden können.


Leichtes Geld

Seit Jahren versuche ich, den feinen Unterschied zwischen QE (Quantitative Easing) und Gelddrucken (MMT) zu erklären. Im Wesentlichen kauft die Fed keine Staatsanleihen direkt von der Regierung. Sie geht auf den offenen Markt und kauft sie von Personen/Institutionen, die diese Papiere ursprünglich bei den Auktionen des Finanzministeriums gekauft haben.

Normalerweise fließt das Geld, das die Fed für den Kauf dieser Schuldtitel verwendet, als überschüssige Bankreserven zurück in die Bilanz der Fed. Sie können den Chart unten vergrößern und sehen, dass das, was bis etwa 2009 wie eine flache Linie aussieht, in Wirklichkeit aus winzigen Erhebungen besteht. Eine kleine Menge an "Überschussreserven" war normal. Dann begann man 2009 mit QE und die Beträge explodierten. Im Jahr 2018 wurde die Anleihekäufe langsam zurückgefahren, bis die Beträge durch COVID-QE wieder sprunghaft anstiegen.

Theoretisch könnten die Banken dieses Geld wieder verleihen. Das geschieht aber nicht. Es landet in Margin-Konten und anderen Produkten und kurbelt direkt oder indirekt den Aktienmarkt an. Diese Politik des leichten Geldes in Verbindung mit extrem niedrigen Zinssätzen treibt die Immobilienpreise in die Höhe und verschärft die Vermögens- und Einkommensungleichheit.



Niedrige Zinssätze helfen Erstkäufern von Eigenheimen nur bedingt, wenn der Durchschnittspreis innerhalb von etwas mehr als einem Jahr von 380.000 Dollar auf 420.000 Dollar steigt. Das passiert, wenn die Regierung, in diesem Fall die Federal Reserve, sich in den Markt einmischt, wenn auch mit guten Absichten. Wenn Sie bereits ein Haus besitzen, das im Wert steigt, sind Sie nicht beunruhigt. Aber wenn Sie versuchen, eines zu kaufen, macht die Fed es Ihnen schwerer. Das ist die logische Folge der finanziellen Repression.

Eine beabsichtigte Folge? Nicht weniger als 25% der Häuser werden jetzt von renditesuchenden Fonds gekauft, die sie vermieten. Wenn Anleihen nicht einmal mehr mit der Inflation mithalten können, suchen Investoren nach anderen Möglichkeiten, um Rendite zu erzielen. Und Wohnimmobilien bieten nicht nur Rendite, sondern auch Wertverluste. Das wäre nicht möglich und auch nicht notwendig, wenn die Staatsanleihen 2½% betragen würden.



Woher kommt also die Inflation, wenn sie nicht direkt von QE herrührt? Sie kommt von den 6 Billionen Dollar an leistungsstarken Fed-Geldern und den fiskalischen Konjunkturausgaben. Dieses Geld ist nicht in der Bilanz der Federal Reserve gelandet, sondern ging direkt an die Verbraucher und einige Unternehmen. Die Konjunkturprogramme sind das echte Helikoptergeld, von dem Ben Bernanke vor fast 20 Jahren sprach.

Ich stimme übrigens mit Lacy Hunt überein. Wir werden schließlich zu einem langsamen Wachstum und einer disinflationären Umgebung zurückkehren. Ich denke, dass das reale BIP aufgrund der Schuldenlast für den Rest dieses Jahrzehnts bei durchschnittlich 1% liegen wird. Aber in der Zwischenzeit, bis die Probleme mit dem Konjunkturprogramm und der Lieferkette gelöst sind, bis wir herausgefunden haben, wie wir potenzielle Arbeitnehmer wieder zur Arbeit locken können, werden wir mit einer unangenehm hohen Inflation zu kämpfen haben. Dies stammt aus dem kürzlich erschienenen Artikel von Grant Williams Things That Make You Go Hmmm:



Und nicht nur das: Jüngste Äußerungen von Fed-Vertretern lassen vermuten, dass die Fed versucht, die sie verehrende Öffentlichkeit sanft davon zu überzeugen, dass die Inflation tatsächlich "ein wenig stärker sein könnte, als sie prognostiziert hat, und zwar für etwas länger, als sie prognostiziert hat." Seufz.

Wie Sie sehen können, handelt es sich hier um ein großes Problem mit vielen beweglichen Teilen. Es hat auch andere Elemente, die ich heute nicht erwähnt habe. Zum Beispiel können niedrige Zinssätze und quantitative Lockerung keine Probleme in der Lieferkette, Engpässe bei Mikrochips oder Veränderungen auf dem Arbeitsmarkt lösen.

Die Bundesregierung und die US-Notenbank haben uns alle in eine Klemme gebracht, zu der es keine guten Alternativen gibt. Dennoch haben wir Optionen. Sie sind nicht großartig, aber sie würden uns das Schlimmste vermeiden lassen. Ich werde sie nächste Woche für Sie beschreiben.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 22. Oktober 2021 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.