Zeit, die Fed zu überdenken

Einige Monate nach diesem Schreiben leitete die Fed eine zweijährige Straffungsphase ein, in der die Zinsen um etwa zwei Prozentpunkte angehoben wurden. Selbst diese kleine, langsame Veränderung war mehr, als die Märkte verkraften konnten. Die Fed gab auf und nahm die Zinssenkung Mitte 2019 wieder auf. Dann kam COVID, und jetzt sitzen wir in einem Schlamassel, aus dem es keinen Ausweg gibt.

So kann es nicht weitergehen. Die US-Notenbank und ihre Kollegen müssen zum langweiligen Zentralbankwesen im Stil von Bagehot zurückkehren und aufhören zu versuchen, die gesamte Wirtschaft im Kleinen zu steuern. Der bloße Versuch erzeugt noch mehr Probleme. Das von ihnen geschaffene Umfeld des freien (oder besser freien) Geldes verschlimmert jede andere Herausforderung.


Wie sollten wir die Fed also ändern?

Was können wir also tun? Ich denke, wir sollten das Doppelmandat abschaffen und die Fed dazu bringen, sich voll und ganz auf die Inflation zu konzentrieren. Das wird einfacher sein, wenn die Vollbeschäftigung nicht auch auf ihrem Teller liegt. Wie bereits erwähnt, ist der Zusammenhang zwischen niedrigen Zinssätzen und Beschäftigung nur schwach ausgeprägt, wenn er überhaupt besteht.

Außerdem sollten 2% Inflation als hoch angesehen werden. Die Fed sollte sich bei einer Inflation von 2% auf die Inflation einstellen (die Geldpolitik straffen) und die Politik lockern, wenn die Inflation bei 1% oder darunter liegt. Punkt. Es versteht sich von selbst, dass wir auch bessere Instrumente zur Inflationsüberwachung brauchen.

Die Federal Reserve sollte nicht dieser allmächtige "Manager" der Wirtschaft sein. Die Fed hat ein drittes ungeschriebenes Mandat übernommen, nämlich das der "Finanzstabilität", was in Wirklichkeit Aktienmarktstabilität bedeutet. Die niedrigen Zinssätze, die den Aktienmarkt bei Laune halten, haben auch die gesamte Wirtschaft finanzialisiert. Es ist jetzt billiger, die Konkurrenz zu kaufen, als selbst zu konkurrieren.

Private Equity hat sich so entwickelt, wie es sich entwickelt hat, weil niedrige Zinsen es ermöglichen, gute Unternehmen zu kaufen, eine billige Hebelwirkung zu erzielen und im Laufe der Zeit im Allgemeinen Renditen zu erzielen, die weit über dem Marktniveau liegen. Nichts davon steht den unteren 80% der Bevölkerung zur Verfügung, was bedeutet, dass die Reichen noch reicher werden. Die Finanzialisierung der Wirtschaft ist eines der größten Übel, das durch eine lockere Geldpolitik verursacht wurde. Jeremy Grantham sagte in seinem jüngsten Artikel:

"Das vielleicht wichtigste längerfristige Negativum dieser drei Blasen, komprimiert auf 25 Jahre, war ein anhaltender Druck, der die Ungleichheit vergrößerte: Um am Aufschwung einer Vermögensblase teilzuhaben, muss man einige Vermögenswerte besitzen, und das ärmere Viertel der Bevölkerung besitzt fast nichts. Die obersten 1% besitzen dagegen mehr als ein Drittel aller Vermögenswerte.

Und wir können den rasanten Anstieg der Ungleichheit seit 1997 messen, der die USA zum ungleichsten aller reichen Länder gemacht hat, und, was noch schockierender ist, zum Land mit der geringsten wirtschaftlichen Mobilität, schlimmer noch als das Vereinigte Königreich, über das wir noch vor einigen Jahrzehnten wegen seiner sozialen und wirtschaftlichen Starrheit gelacht haben.

Diese zunehmende Ungleichheit geht direkt zu Lasten des Konsums auf breiter Basis, denn die Reichen, die immer reicher werden, geben wenig bis gar nichts von dem Zuwachs aus, den das ärmste Quartil fast vollständig ausgeben würde. Da sind wir also wieder. Diesmal mit dem Weltrekord-Stimulus aus der Zeit des Immobilienbooms, gefolgt von einem unbeschreiblich massiven Stimulus für COVID. (Einiges davon war natürlich notwendig - wie viel, wird sich zu einem späteren Zeitpunkt zeigen). Aber alles hat Konsequenzen, und zu den Konsequenzen gehört dieses Mal möglicherweise eine hartnäckige Inflation."

Die Wirtschaft kann sich selbst verwalten (mit ein paar Regeln, natürlich). Wir brauchen nur stabiles Geld, ein stabiles wirtschaftliches Umfeld und ein ehrliches, zuverlässiges Bankensystem. Ein großer Teil der Aktivitäten der Fed hat nichts mit dem zu tun, was ihre Kernaufgabe sein sollte. Wie es bei Bürokratien üblich ist, ist sie zu mächtig geworden und hat neue Gründe erfunden, um ihre Existenz zu rechtfertigen.

Das ist weder die Schuld einer einzelnen Person, noch ist es eine parteipolitische Angelegenheit. Der Schlamassel, in den wir geraten sind, war eine langfristige, parteiübergreifende Komödie aus gut gemeinten Fehlern. Es ist wichtiger, eine Lösung zu finden, als Schuldzuweisungen vorzunehmen. Irgendwo müssen wir anfangen, und jetzt ist es an der Zeit. Ein paar abschließende Gedanken:

1. Wie ich immer wieder sage, werden wir irgendwann zu einer finanziellen Abrechnung kommen, die ich den Großen Reset nenne. Dazu müssen wir die Schulden rationalisieren, die Staatsausgaben senken und die Steuern erhöhen. Andernfalls werden wir in sehr schwierige wirtschaftliche Zeiten geraten. Nicht das Ende der Welt, aber dennoch schwierig.

2. Die US-Notenbank wird weiterhin das tun, was sie tut, und zwar bis zum Moment der tatsächlichen Krise, indem sie dazu beiträgt, diese herbeizuführen, und dann anbietet, das Feuer zu löschen, das sie mit verursacht hat. Wenn die Fed nicht reformiert wird, kann sie weiterhin Blasen erzeugen und die Wirtschaft verzerren.

3. Wenn wir diese Diskussion jetzt beginnen, können wir zum richtigen Zeitpunkt Vorschläge machen. Es gibt andere, die weitaus sachkundiger sind als ich und bessere Ideen und Einsichten liefern können. Ich beobachte lediglich ein Muster, das sich im Laufe von 25 Jahren lockerer Geldpolitik entwickelt hat, beginnend mit der Greenspan-Fed, die für viele Übel verantwortlich ist.

Dies ist ein günstiger Zeitpunkt, um diese Diskussion zu beginnen, da sich die Behörden quer durch das ganze Spektrum dagegen wehren, dem einfachen Volk "nach unten zu reden". Wir leben in einer Zeit, in der sich Experten duellieren, wobei eine Gruppe von Experten andere zensieren oder alternative, konkurrierende Ideen unterdrücken will.

Die Fed ist Teil dieses Systems und wird von einer Gruppe von Leuten geleitet, die glauben, sie wüssten besser, wie man eine 20-Billionen-Dollar-Wirtschaft verwaltet, als die Unternehmen und Verbraucher selbst. Sie haben alle möglichen unbeabsichtigten Folgen geschaffen, für die sie keine Verantwortung übernehmen, weil ihre Theorien ihnen sagen, dass das, was sie tun, richtig ist und diese Folgen durch etwas anderes verursacht werden. Sie sind wie die Philosophenkönige von Plato. "Vertraut uns, wir wissen, wie wir euer Leben regeln müssen."

Die Federal Reserve ist nur eine von vielen Institutionen, die überdacht werden müssen. Aber während wir das tun, sollten wir sicherstellen, dass wir uns um die Fed kümmern. Wir brauchen eine gut geführte Fed für Krisen, wie wir sie Anfang 2020 erlebt haben, aber sie muss Grenzen haben.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 04. Februar 2022 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.