Wolf Richter: Fed-QT - Gesamtvermögen sinkt um 91 Mrd. Dollar gegenüber Höchststand

Die quantitative Straffung der Federal Reserve (QT) hat ihren zweiten Monat der dreimonatigen Einführungsphase beendet. Die kürzlich veröffentlichte wöchentliche Bilanzsumme der Fed vom 3. August sank gegenüber der Vorwoche um 17 Mrd. USD und gegenüber dem Höchststand im April um 91 Mrd. USD auf 8,87 Billionen USD, den niedrigsten Stand seit dem 2. Februar.



QE schuf Geld, das die Fed über ihre Primärhändler in die Finanzmärkte pumpte, von wo aus es zirkulierte und auf die Jagd nach Vermögenswerten ging, auch in Nicht-Finanzmärkten wie dem Wohnungsbau und Gewerbeimmobilien. Zweck und Wirkung waren, die Renditen zu drücken und eine Inflation der Vermögenspreise zu erzeugen. Und schließlich trug es auch zu einer rasanten Verbraucherpreisinflation bei. QT bewirkt das Gegenteil: Sie vernichtet Geld und hat genau die gegenteiligen Auswirkungen - nicht für Tageshändler, sondern auf lange Sicht. QT ist eines der Instrumente, die die Fed einsetzt, um gegen die jetzt grassierende Verbraucherpreisinflation vorzugehen.


Staatsanleihen: -52 Mrd. Dollar vom Höchststand

Schatzanweisungen und Anleihen laufen zur Monatsmitte und am Monatsende, wenn sie fällig werden, aus. In der heutigen Bilanz findet dies Ende Juli statt. Inflationsgeschützte Schatzanweisungen (TIPS) zahlen einen Inflationsausgleich, der zum Kapitalwert der TIPS addiert wird. Bei Fälligkeit der TIPS erhalten die Inhaber den ursprünglichen Nennwert zuzüglich des kumulierten Inflationsausgleichs, der dem Kapitalwert hinzugefügt wurde.

Die Fed hält derzeit TIPS im Wert von 374 Milliarden Dollar. Die Höhe des Inflationsausgleichs beläuft sich auf etwa 1 bis 1,5 Milliarden Dollar in der Bilanzwoche oder etwa 4 bis 5 Milliarden Dollar im Kalendermonat, was den Bestand an Schatzpapieren erhöht. Der QT-Einführungsplan (von Juni bis August) sieht vor, dass die Fed im Kalendermonat 30 Mrd. Dollar an fälligen Schatzpapieren auslaufen lässt. Und genau das hat die Fed im Juli getan. Warum also sind die Schatzpapiere nur um 25,2 Mrd. Dollar gesunken und nicht um 30 Mrd. Dollar, die fällig wurden? TIPS-Inflationsausgleich!

• Die Fed ließ 30 Mrd. Dollar an Staatsanleihen ersatzlos auslaufen, wodurch sich der Saldo um 30 Mrd. Dollar verringerte.
• Die Fed erhielt von der Regierung einen Inflationsausgleich in Höhe von 4,6 Mrd. Dollar, was den Saldo um 4,6 Mrd. Dollar erhöhte.
• Nettoeffekt: Der Gesamtsaldo sank um 25,2 Mrd. Dollar.

Da der Inflationsausgleich jede Woche dem Bestand an Schatzpapieren hinzugefügt wird, ist die Verringerung des Bestandes jeden Monat geringer als die tatsächliche Abwertung. Im nachstehenden Chart ist der stetige Anstieg von etwa 1 bis 1,5 Mrd. Dollar in der Woche nach dem Ende von QE von Mitte März bis zum 6. Juni zu sehen, was dem Inflationsausgleich durch TIPS entspricht. Der Bestand an Schatzpapieren ist seit dem Höchststand am 6. Juni um 52 Mrd. Dollar auf 5,72 Billionen Dollar gesunken, den niedrigsten Stand seit dem 26. Januar:



MBS, die seltsamen Kreaturen mit der großen Verzögerung

Wie hypothekarisch gesicherte Wertpapiere (MBS) aus der Bilanz verschwinden können:

• Durchlaufende Tilgungszahlungen - die primäre Möglichkeit
• Wenn Emittenten MBS "kündigen"
• Wenn MBS fällig werden. Normalerweise werden sie jedoch vor ihrer Fälligkeit gekündigt.
• Wenn die US-Notenbank sie verkauft, was sie nach eigenen Angaben in der Zukunft tun könnte.

Durchlaufende Tilgungszahlungen:

Wenn die zugrunde liegenden Hypotheken abbezahlt werden (aufgrund eines Verkaufs oder einer Rückzahlung der Immobilie) oder wenn reguläre Hypothekenzahlungen geleistet werden, leitet der Hypothekenverwalter (das Unternehmen, an das Sie die Hypothekenzahlungen senden) die Kapitalzahlungen an das Unternehmen weiter, das die Hypotheken in MBS verbrieft hat (z. B. Fannie Mae), das diese Kapitalzahlungen dann an die Inhaber der MBS (z. B. die Fed) weiterleitet.

Der Buchwert der MBS schrumpft mit jeder durchlaufenden Tilgungszahlungen. Dadurch verringert sich die Menge der MBS in der Bilanz der Fed. Diese durchlaufenden Tilgungszahlungen sind ungleichmäßig und unvorhersehbar.


Der Emittent "kündigt" die MBS.

Nach einer Reihe von Jahren mit durchlaufenden Tilgungszahlungen kann der verbleibende Buchwert der MBS so stark gesunken sein, dass es sich nicht mehr lohnt, die MBS zu bedienen, und der Emittent, z. B. Fannie Mae, beschließt, die MBS zu "kündigen", um die verbleibenden Hypothekenschulden zusammen mit anderen Hypotheken in neue MBS umzuwandeln. Wenn Fannie Mae die MBS "kündigt", werden sie aus der Bilanz der Fed herausgenommen.