Beunruhigende Faktoren

Die Politik der Fed wirkt sich zum Beispiel bereits auf den Wohnungsbau aus und wird dies wahrscheinlich auch weiterhin tun. Höhere Hypothekenzinsen in einem ohnehin schon teuren Markt werden viele potenzielle Käufer abschrecken, was eine geringere Nachfrage nach Bauarbeitern, Hypothekenmaklern, Möbellieferanten und verwandten Berufen bedeutet.

Dies könnte dazu führen, dass einige Menschen, die aus dem Erwerbsleben ausgeschieden sind, wieder in den Arbeitsmarkt eintreten, was zu einem Anstieg der Arbeitslosenquote beitragen würde. Ich bin skeptisch, weil wir seit einem Jahr erwarten, dass das Ende der COVID-Leistungen die Menschen wieder zur Arbeit zwingt. Das ist aber nicht geschehen. Goldman Sachs hat diesen praktischen Chart erstellt, in dem die Erwerbsquote im Haupterwerbsalter mit den Daten des Wegfalls der Leistungen kombiniert wird.



Die Daten wurden nach Einkommen aufgeschlüsselt, und es zeigt sich, dass Arbeitnehmer mit niedrigem Einkommen im Haupterwerbsalter noch schneller aus dem Erwerbsleben ausschieden, als die erweiterten Leistungen ausliefen. Wohin gehen sie und wie überleben sie? Ich weiß es nicht, aber es ist eine wichtige Frage. Abschließend sei darauf hingewiesen, dass ein Mangel an Arbeitskräften, der sich in niedriger Arbeitslosigkeit äußert, selbst ein Rezessionsfaktor sein kann.

Arbeitsintensive Unternehmen, die keine Arbeitskräfte finden (z. B. Restaurants), können nicht mehr so viel Umsatz machen. Irgendwann könnten sie schließen. Viele reduzieren bereits die Arbeitszeiten in einer Art Teilschließung. Dies wirkt sich auf die gesamte Wirtschaft aus.


Peinliche Kehrtwende

Die Energiepreise sind ein zweiter verwirrender Rezessionsfaktor. Der Energiepreisanstieg im Februar/März war wohl der Auslöser für die derzeitige Situation. Die Energieinflation hatte sich schon Monate zuvor zusammengebraut, vor allem in Europa, aber der Ukraine-Krieg hat sie auf die Spitze getrieben. Und da jede wirtschaftliche Aktivität Energie benötigt, hat dies eine rezessive Wirkung. Es ist wichtig, den Energieschmerz vom Geldschmerz zu unterscheiden. Letztere sind eine Reaktion auf Erstere. Der Energiesektor hat die Inflation ausgelöst, worauf die Fed mit höheren Zinssätzen reagierte. Sie versucht, die Inflation zu kontrollieren, indem sie die Nachfrage reduziert.

Aber die höheren Energiepreise selbst hätten die Nachfrage stärker reduzieren müssen, als es jetzt der Fall ist. Das ist eine weitere Merkwürdigkeit, die wir meiner Meinung nach nicht ganz verstehen. Die Preise sind zwar in letzter Zeit gesunken, aber sie sind immer noch so hoch, wie wir es vor ein paar Jahren für möglich gehalten hätten. Die weltweite Produktion (ohne die USA) ist seit 2014 im Wesentlichen gleich geblieben, wobei der Anstieg aus den USA stammt. Glauben Sie, dass die russische Produktion ohne die Hilfe von Schlumberger und Halliburton steigen wird? Ich glaube es auch nicht.

Die Nachfrage wird mit dem Anstieg der Bevölkerung zunehmen. Wir brauchen Energie. Die Anhebung der Zinssätze durch die Fed kann die Nachfrage bremsen, wird aber auch die Bohrungen und das Angebot bremsen. Die Ölförderung ist bargeldintensiv. Die Zinsen sind wichtig. Die europäischen Regierungen laufen auf Hochtouren, um ihre Abhängigkeit von russischem Öl, Kohle und Erdgas zu verringern.

Für viele ist dies eine peinliche Kehrtwende, aber sie geben endlich die Realität zu. Wie die USA braucht auch Europa eine große, verlässliche Energiebasis, die - zumindest im Moment - nur aus fossilen Brennstoffen stammen kann. Früher bekamen sie diese aus Russland. Dieser Vertrag läuft aus, und der Übergang wird hart sein. Es könnte leicht zu größeren Rezessionen in der EU und im Vereinigten Königreich kommen, die sich auch auf die USA auswirken würden.

Eine andere Frage ist, warum die Energieerzeuger nicht mehr produzieren. In der Branche gab es schon immer einen Boom-Bust-Zyklus. Zuletzt sorgten der Fracking-Boom und dann COVID für einen Preisverfall, den viele nicht für möglich hielten. Die daraus resultierenden Beinahe-Todeserfahrungen haben viele Führungskräfte der Energiebranche davon überzeugt, dass ein weiterer Boom nicht mehr zu erwarten ist. Hinzu kommen staatliche Regulierungen und eine rasche Verlagerung hin zu erneuerbaren Energiequellen sowie die ESG-Bewegung, und alle Anreize sind darauf ausgerichtet, so viel wie möglich aus den vorhandenen Quellen zu pumpen und keine riskanten Investitionen in eine höchst ungewisse Zukunft zu tätigen.

Die Benzinpreise in den USA sind in den letzten Wochen gesunken, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass die Regierung Rohöl aus ihrer strategischen Erdölreserve freigegeben hat. Die Reserve ist jedoch nicht unbegrenzt. Irgendwann muss sie wieder aufgefüllt werden, so dass die gegenwärtigen Freigaben in Wirklichkeit eine größere Nachfrage in der Zukunft bedeuten. Das könnte jedoch eine Chance sein. Am 26. Juli kündigte die Regierung Biden eine seltsam klingende, aber potenziell wichtige Änderung der SPR-Politik (Strategic Petroleum Reserve) an: