Gedanken zur Rezession

Das Muster ist nicht nur bei diesem Zinspaar zu beobachten. Hier ist ein Chart (mit freundlicher Genehmigung von Neil Howe), das die 10-Jahres/3-Monats- und 10-Jahres/2-Jahres-Spreads veranschaulicht. Sie geht bis 1955 zurück und zeigt die gleichen Ergebnisse. Umkehrungen deuten auf eine bevorstehende Rezession hin.



Seltsamerweise hat die Renditekurve sogar die Rezession für 2020 vorhergesagt, lange bevor jemand von COVID gehört hat. Wie sie das geschafft hat, weiß ich nicht. Vielleicht war die Rezession aus anderen Gründen, die von der Pandemie verdrängt wurden, ohnehin absehbar. Auf jeden Fall ist es ein Indikator, den wir nicht leichtfertig abtun sollten.

Die derzeitige Inversion zeichnete sich bereits ab, als die Fed im letzten Frühjahr begann, die Zinsen anzuheben. Seitdem ist sie nur noch deutlicher geworden. Diese lange Verzögerung bedeutet aber nicht, dass sie falsch ist. Schauen Sie sich diese Charts an, und Sie werden sehen, dass Inversionen einer Rezession Monate, manchmal sogar über ein Jahr, vorausgehen können. Ich kenne alle Gründe, die dafür sprechen, dass die Wirtschaft besser dasteht. Ich will keine Rezession. Aber ich werde auch nicht mit der Renditekurve argumentieren, und sie ist sehr zuversichtlich, dass eine Rezession bevorsteht.


"Kaum ein Boom"

In der Konjunkturtheorie ist "Rezession" das Gegenteil von "Expansion". Die Wirtschaft wechselt zwischen Phasen der Expansion und der Kontraktion, die sich im Laufe der Zeit zu einem allmählichen Wachstum summieren. Der Prozess sieht in etwa so aus, auch wenn er im wirklichen Leben nicht ganz so gleichmäßig verläuft.



Dieser Kreislauf ist kein Naturgesetz. Unsere kollektiven wirtschaftlichen Entscheidungen beeinflussen ihn auf eine Art und Weise, die wir nicht immer verstehen. Mein Freund Peter Boockvar ging vor einigen Jahren noch weiter und sagte, wir hätten keine Konjunkturzyklen mehr, sondern stattdessen Kreditzyklen. Damit meinte er, dass die Politik der Zentralbanken die anderen Faktoren, die früher für Expansion oder Kontraktion verantwortlich waren, überlagert hat.

Aber was genau expandiert oder schrumpft? Das ist eine ganz andere Frage. Wir verwenden das BIP, das Bruttoinlandsprodukt, als Indikator für das Wirtschaftswachstum. Es hat viele Schwächen, ist aber der beste Einzelindikator, den wir haben. Ich werde nun einen Rückblick auf die Geschichte des BIP geben, wie Sie ihn vielleicht noch nicht gesehen haben. Analysten sprechen gewöhnlich über das BIP als prozentuale Veränderung. Das reale BIP wird jedoch in Dollar ausgedrückt, und eine Betrachtung auf diese Weise kann aufschlussreicher sein.

Hier ist ein Chart, der das reale BIP seit 1947 zeigt - nicht das reale BIP-Wachstum, sondern die tatsächliche Produktion, angepasst an 2012 Dollar. Dies ist eine logarithmische Skala, um die prozentuale Veränderung konstant zu halten.