Die Wirtschaft verändert sich

Doch dann war die Inflation auf über 7% angestiegen, und die Fed hatte sich selbst in die Enge getrieben... Anstatt vor dem üblichen Dilemma zu stehen, wie man die Inflation senken kann, ohne dem Wirtschaftswachstum und der Beschäftigung zu schaden, steht die Fed nun vor einem Trilemma: Wie kann man die Inflation senken, Wachstum und Arbeitsplätze schützen und die finanzielle Stabilität gewährleisten? Es gibt keinen einfachen Weg, alle drei Ziele zu erreichen, insbesondere bei einer so hohen Inflation."

Niemand sollte darauf vertrauen, dass die Fed mit diesen drei Bällen jonglieren kann, ohne mindestens einen fallen zu lassen. Schließlich geht Mohamed auf etwas ein, das wir nicht oft genug diskutieren. Unternehmen reagieren ebenso wie Verbraucher auf Anreize. Und die Anreize haben sich geändert.

"Diese großen strukturellen Veränderungen sind eine gute Erklärung dafür, warum sich das Wachstum in den meisten Ländern der Welt verlangsamt, die Inflation hoch bleibt, die Finanzmärkte instabil sind und ein steigender Dollar und höhere Zinsen vielen Ländern Kopfzerbrechen bereitet haben. Leider bedeuten diese Veränderungen auch, dass es immer schwieriger wird, die globalen wirtschaftlichen und finanziellen Entwicklungen mit einem hohen Maß an Sicherheit vorherzusagen.

Anstatt für ein wahrscheinliches Ergebnis zu planen - eine Basislinie - müssen Unternehmen und Regierungen nun für viele mögliche Ergebnisse planen. Und einige dieser Ergebnisse werden wahrscheinlich einen Kaskadeneffekt haben, so dass auf ein schlechtes Ereignis mit hoher Wahrscheinlichkeit ein weiteres folgt. In einer solchen Welt ist es schwierig, gute Entscheidungen zu treffen, und es werden leicht Fehler gemacht."

Die Leiter großer, international tätiger Technologie-, Finanz- und Energieunternehmen gehen riesige Wetten ein, wobei sie von einer gewissen Grundstabilität ausgehen. Können sie das noch tun? Das ist schwierig. Sie haben COVID erlebt, und jetzt haben sie mit Inflation, Krieg und Wirtschaftssanktionen zu kämpfen. Alle Anreize sagen ihnen, dass sie der Widerstandsfähigkeit Vorrang vor der Effizienz geben müssen. Die Effizienz, die sie opfern müssen, hat uns diese Jahrzehnte niedriger Inflation beschert. Und wenn nicht irgendetwas passiert, um sie wiederherzustellen, werden wir diese Bedingungen wahrscheinlich nicht wieder erleben.


Rezessionsbeobachtung

Die Philadelphia Fed führt vierteljährlich eine Umfrage durch, in der sie "professionelle Prognostiker" nach der Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten vier Quartalen fragt. Die Ergebnisse sind durchwachsen, aber sie sind jetzt fast doppelt so hoch wie vor der Großen Rezession. Professionelle Prognostiker neigen zur optimistischen Seite der Straße des Optimismus. Wenn 43% von ihnen eine Rezession innerhalb des nächsten Jahres für wahrscheinlich halten, sollten wir aufhorchen, vor allem nach Mohameds Warnung, dass es sich wahrscheinlich nicht um eine typische Rezession im Konjunkturzyklus handelt.



Mein Freund und Datenexperte Brent Donnelly stellt fest: "Der Chicagoer PMI unter 40 hat 8 der letzten 8 Rezessionen mit null Fehlern angezeigt. Ich werde untersuchen, ob er ein klareres Timing hat als der 3M/10J (der die gleiche perfekte Erfolgsbilanz hat, aber frustrierend verzögert)."



Peter Boockvar meldet sich zu Wort: "Eine sehr wichtige Statistik [ist] die persönliche Sparquote in den USA, die jetzt nur noch bei 2,3% liegt. Das letzte Mal, dass ich einen niedrigeren Wert gesehen habe, war 2,1% im Juli 2005, wobei die Daten bis ins Jahr 1959 zurückreichen. Die Quintessenz ist einfach, aber bedauerlich: Der Sparbrunnen versiegt, weshalb die Kreditkartennutzung, wie einige Einzelhändler in den letzten Wochen erwähnten, wieder zunimmt.

Und damit komme ich zu meinem wiederholten Hinweis, dass es fast unmöglich ist, eine Rezession zu vermeiden, wenn die Kreditkosten steigen. Genauso wie wir Lebensmittel zum Leben brauchen, war die US-Wirtschaft in den letzten 20 Jahren auf billiges Kapital angewiesen, um zu wachsen, und ohne einen großen Pool an Ersparnissen war dies umso mehr der Fall. Wie können wir jetzt, da die Ersparnisse zur Neige gehen und die Zinsen steigen, eine Rezession vermeiden?"