Die Punschschüssel ist weg

Die Freundlichkeit von Fremden. Anders ausgedrückt: Investitionen, die nur so lange funktionieren, wie die Menschen an sie glauben, auf sie hoffen und sie beneiden. Sie funktionieren nicht, weil sie produktiv oder profitabel sind oder sich bewährt haben - sie funktionieren nur so lange, wie jemand anderes weiterhin Geld in sie investiert. Die Zeitspanne, in der die hier beschriebene "Ponzi"-ähnliche Dynamik funktionieren kann, verlängert sich in Zeiten des leichten Geldes und der übermäßigen monetären Akkommodation. Wenn die Punschschüssel weggenommen wird, beschleunigt sich das unvermeidliche Schicksal solcher Fehlinvestitionen.

Mein abschließender Gedanke bei der Analyse des Jahres 2022 und mit Blick auf 2023 ist, dass wir uns nie wieder an die Punschschüssel gefüllt mit FOMO, Geldmengenexzessen oder unüberlegten Spekulationen klammern sollten. Die Geschichte ist voll von Manien und Spekulationen, und gerade in den letzten 25 Jahren scheinen wir eine noch nie dagewesene Anzahl von wirklich dramatischen Entwicklungen erlebt zu haben.

Das Jahr 2023 und die Jahre danach werden genügend Herausforderungen in Bezug auf die wirtschaftliche Gesundheit, die geopolitische Stabilität und die Geldpolitik bieten, so dass die Anleger keine übermäßigen Risiken eingehen müssen. Es ist schon schwer genug, ein Rennen zu gewinnen, ohne sich selbst Gewichte ans Fußgelenk zu binden."

Ein paar Stichpunkte zu seiner Jahresprognose (mit meinen Kommentaren), die für mich ein Muss ist:

1. Wie Rosie glaubt auch David, dass die Inflation viel stärker zurückgehen wird, als die Leute denken. Ich denke, dass die Energie- und Rohstoffpreise zusammen mit den Löhnen die Inflation höher halten werden, als manche glauben, aber sie wird trotzdem sinken. Das ist wichtig, weil ich nicht glaube, dass die Fed eine "Pause" einlegen wird, bis wir einen "3-Handle" auf die Inflationszahl haben, und dann die Zinssätze so lange beibehalten wird, bis die Inflation wirklich ausgeschlachtet ist oder die Arbeitslosigkeit wirklich schlimm wird.

2. Bei seinem nächsten Anruf sind David und ich nicht einer Meinung: Er glaubt, dass der Leitzins Ende des Jahres niedriger sein wird. Ich hoffe sogar, dass er Recht hat.

3. Seine Einschätzung des Gewinnwachstums ist nuanciert: "Der S&P 500 hat in 9 der letzten 11 Jahre, in denen wir ein negatives Gewinnwachstum verzeichneten, eine positive Rendite erwirtschaftet... Selbst in diesen neun positiven Jahren, in denen das Gewinnwachstum negativ war, gab es einen Drawdown (im Durchschnitt) von -14% auf dem Weg. Mit anderen Worten: Unabhängig davon, ob die Märkte positiv enden oder nicht, erwarten wir in Zeiten, in denen das Gewinnwachstum gebremst wird, eine Abwärtsvolatilität."



4. Wert schlägt (wieder einmal) Wachstum. Dem stimme ich zu. Und ich bin optimistisch, was den wahren Wert von qualitativ hochwertigen, dividendenzahlenden Unternehmen angeht.

5. Mehr dazu nächste Woche, aber er schreibt, dass man die Auswirkungen der Wiedereröffnung Chinas nicht unterschätzen sollte. Dem stimme ich voll und ganz zu.

6. Die Schwellenländer haben endlich ihren Platz an der Sonne gefunden.

7. Die Immobilienpreise sinken, und "ich fühle mich gut". Die Qualität der Kredite ist viel besser als 2005-7, und es gibt mehr Eigenkapital in diesen Häusern (im Allgemeinen).



8. China, Russland und die Geopolitik werden [die USA] Ende 2023 mit einer schwächeren globalen Stabilität dastehen lassen, als wir sie jetzt haben.

9. David glaubt, dass Skepsis gegenüber privaten Märkten unangebracht ist. Ein sehr nuancierter Abschnitt.

10. Die Energiegeschichte ist nicht tot. Darauf werden wir in Zukunft im Detail eingehen, denn ich bin generell sehr optimistisch, was Energie angeht, vor allem mittel- und langfristig.



Das sind wichtige Gedanken von Rosie und David. Risiko ist unvermeidlich. Risiko ist auch das, was Gewinn möglich macht. Aber wir können Risiken klug oder töricht eingehen. Jahrelanges, künstlich billiges Geld hat das Eingehen von Risiken erleichtert. Die Punschschüssel war immer zur Hand und immer voll. Jetzt ist sie es nicht mehr. Schlimmer noch, wenn man Jerome Powell glaubt, ist die Punschschüssel weg.

Dave Rosenberg sagt, dass der Zeitpunkt zum Kauf von Aktien nicht gekommen ist, wenn die Fed aufhört, die Geldpolitik zu straffen, sondern wenn sie aufhört zu kürzen, weil die Rezession vorbei ist. Im Moment sind wir nicht einmal sicher, ob die Rezession begonnen hat. Ja, es gibt Chancen in ausgewählten Bereichen wie Energie. Das kann ein vorsichtiges Risiko sein. Gutes Geld in einen Indexfonds zu stecken, ist eine andere Sache. Wir werden diese Diskussion über die Prognosen anderer Analysten nächste Woche fortsetzen.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 13. Januar 2022 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.