Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession nimmt zu

Schauen wir uns das mal genauer an. "Das US-Bankensystem ist solide und widerstandsfähig." Natürlich würde die Fed nie etwas anderes sagen. Und ich denke, sie hat Recht: Das Bankensystem ist solide, auch wenn einige Banken es eindeutig nicht sind. Durch die neue Kreditfazilität der Fed verfügen die Banken über mehr Liquidität als noch vor zwei Wochen. Dies wird in Zukunft wichtig sein, da die zinsgünstigen Kredite auslaufen und die Kreditnehmer zusätzlichem Stress ausgesetzt sind.

"Die jüngsten Entwicklungen werden wahrscheinlich zu einer Verschärfung der Kreditbedingungen für Haushalte und Unternehmen führen." Das ist ein wenig seltsam, wenn man darüber nachdenkt, denn genau das hat die Fed mit ihren verschärften Kreditbedingungen bewirkt. Es wäre zwar très gauche, die Hilfe zu feiern, die sie von den Banken erhalten, aber ich wette, es gibt mehr als nur ein wortkarges Lächeln. Geringere Gewinnspannen in Verbindung mit höheren Liquiditätsanforderungen bedeuten weniger Anreiz zur Kreditvergabe.

Im nachstehenden Chart ist zu erkennen, dass der Prozentsatz der Banken, die ihre Kreditvergabebedingungen verschärfen, wieder das Niveau von Rezessionen erreicht hat. Dies geht auch aus einer Umfrage hervor, die vor den jüngsten Bankereignissen durchgeführt wurde.



Nach Ansicht der Fed ist dies sogar hilfreich. Der Rest des Satzes in ihrer Erklärung erklärt, warum. Eine Verschärfung der Kreditbedingungen wird "die Wirtschaftstätigkeit, die Einstellung von Arbeitskräften und die Inflation belasten". Das sind genau die Ziele, die die Politik der Federal Reserve zu erreichen versucht hat. Das sind Ziele, keine bedauerlichen Nebeneffekte. Oder wie die Techniker sagen: "Ein Feature, kein Bug." Jerome Powell will die Wirtschaftstätigkeit drosseln, weil er so die Inflation senken will.

In diesem Sinne helfen die Herausforderungen des Bankensektors der Fed tatsächlich. Sie bringen die von ihr gewünschte Verlangsamung näher, ohne dass die Fed einen Finger rühren muss. Das mag der Grund dafür sein, dass die neuen Wirtschaftsprognosen des FOMC für dieses Jahr immer noch einen Spitzenwert von 5,1% vorhersagen, was bedeutet, dass wir nur noch eine weitere Anhebung um einen Viertelpunkt erwarten sollten, um dann eine Pause einzulegen.

Das bedeutet nicht, dass die Fed mit der Straffung fertig ist. Es bedeutet, dass die Straffung nun aus einer zusätzlichen Quelle kommen wird, da die Banken die Kreditvergabe einschränken. Der Effekt ist auch nicht gering. Ich habe Schätzungen gesehen, die davon ausgehen, dass die Fed die Zinsen um weitere 150 Basispunkte erhöhen wird. Wenn Sie also dachten, dass 5% kurzfristige Zinsen uns in eine Rezession stürzen würden, was würden dann 6% bis 7% bewirken? Vor einem Monat hatte das noch niemand auf dem Schirm. Jetzt scheint es höchst möglich, wenn nicht sogar wahrscheinlich zu sein.


"Sehr bedacht auf Inflationsrisiken"

Ehrlich gesagt, weiß ich nicht, wie wir eine Rezession jetzt vermeiden können, aber es gibt mildernde Faktoren. Zum einen haben die Reformen nach 2008 dazu beigetragen, dass die Privatwirtschaft etwas weniger fremdfinanziert ist. In Verbindung mit den Pandemie-Hilfsgeldern könnte dies auch der Grund dafür sein, dass die Zinserhöhungen der Fed die Nachfrage nicht so stark reduziert haben, wie viele erwartet hatten. Die Wirtschaft ist jetzt einfach weniger zinsempfindlich.

Außerdem hat sich die demografische Situation geändert. Der Anteil der Rentner steigt, und das Wachstum der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter deckt nicht die Nachfrage nach Arbeitskräften. Irgendwann würde eine Rezession dieses Problem durch einen Rückgang der Beschäftigung und der Löhne "lösen". Die jüngsten Entlassungen im Technologiesektor könnten ein erstes Anzeichen dafür sein, aber die wöchentlichen Anträge auf Arbeitslosenunterstützung bewegen sich noch immer in der Nähe des Niveaus vor der Pandemie.



Natürlich will niemand eine Massenarbeitslosigkeit. Wir alle hoffen auf eine "sanfte Landung", bei der die Inflation zurückgeht, während alle ihre Arbeitsplätze behalten. Und bis zu diesem Zeitpunkt ist das auch irgendwie passiert. Die Inflation ist zwar immer noch hoch, aber nicht mehr so wie im letzten Sommer. Das Beschäftigungswachstum schwächt sich nur allmählich ab. Die Verbraucherausgaben sind immer noch hoch. Alles gute Nachrichten. Die Frage ist nun, ob die höheren Zinsen, die fortgesetzte QT und die restriktivere Kreditvergabe ausreichen, um diese Trends zu ändern.