COMEX-Goldfutures erklärt, Teil 1: Die Grundlagen

Nach der Zusammenführung von Kauf- und Verkaufsaufträgen an der Globex wird das Clearinghaus zum Verkäufer für jeden Käufer und zum Käufer für jeden Verkäufer. CME Clearing schließt Positionen von Händlern, die Short sind und in der gleichen Größe und dem gleichen Kontrakt kaufen, oder von Händlern, die Long sind und in der gleichen Größe und dem gleichen Kontrakt verkaufen.

Für Positionen, die über Clearingmitglieder eröffnet werden, egal ob Long- oder Short-Positionen, verlangt die Clearingstelle von den Händlern eine Ersteinschusszahlung, um etwaige Verluste zu decken, die ihnen entstehen könnten. Die Händler hinterlegen Einschusszahlungen bei den Clearingmitgliedern, die wiederum von den Clearingmitgliedern bei CME Clearing hinterlegt werden.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts (Mai 2023) beträgt die Ersteinschusszahlung für ein Clearingmitglied 8.300 Dollar je Goldkontrakt, obwohl sie von ihren Kunden eine höhere Einschusszahlung verlangen können. Darüber hinaus muss jedes Clearingmitglied entsprechend seinem Anteil am System einen Beitrag zum Garantiefonds von CME Clearing leisten, um potenzielle Verluste über die Einschusszahlungen hinaus zu decken.

Die Margin-Konten bei der Clearingstelle werden zweimal täglich zum Marktwert bewertet - im "Abwicklungszyklus" -, um die Anhäufung von Schuldverpflichtungen zu verhindern. Wenn der Preis eines Futureskontrakts gestiegen ist, fließen Margin-Mittel von Clearingmitgliedern, die Netto-Short sind, zu Clearingmitgliedern, die Netto-Long sind. Wenn der Preis gefallen ist, fließen die Mittel in die entgegengesetzte Richtung.

Um sicherzustellen, dass die Einschusszahlungen innerhalb des Systems weiter fließen, erhalten die Händler einen Margin Call, wenn ihre Konten unter den Mindestbetrag fallen: Entweder sie zahlen mehr Geld ein, um ihre Positionen zu halten, oder sie werden von ihrem Clearingmitglied liquidiert (zwangsweise geschlossen). Entscheiden sich die Händler dafür, mehr Einschusszahlungen zu leisten, werden diese Mittel über die Clearingstelle für die andere Seite ihrer Positionen verfügbar, wodurch das Risiko zwischen den Marktteilnehmern begrenzt wird.

Clearingmitglieder, die ihren Verpflichtungen gegenüber der Clearingstelle nicht nachkommen können, können für ausgefallen erklärt werden, was eine Reihe von einheitlichen Maßnahmen zur Wiederherstellung der Stabilität auslöst. Der Ausfall von MF Global im Jahr 2011 war das letzte Mal.




Oben sehen Sie die Anatomie einer elektronischen Futures-Transaktion, mit freundlicher Genehmigung des Risikomanagement-Handbuchs der CME Group. Clearingmitglieder müssen als Futures Commission Merchants (FCM) registriert sein. ISV steht für Independent Software Vendor. Alles in allem schrecken Einschusszahlungen von Zahlungsausfällen ab, und die Kennzeichnung von Positionen zum Markt mindert das Risiko weiter.

Durch Einschusszahlungen muss ein Goldminenbetreiber, der Short-Futures hält und mit einem steigenden Preis konfrontiert wird, wenn die Lieferung näher rückt, mehr Geld an sein Clearingmitglied überweisen oder er wird liquidiert. In beiden Fällen wird das Risiko vermindert. Werfen wir einen Blick auf einige hypothetische Geschäfte, die uns helfen zu verstehen, wie alles in der Praxis funktioniert.

Angenommen, eine Scheideanstalt hat 100 Unzen physischen Goldbestand, den sie absichern möchte, und verkauft einen Short-Kontrakt mit Liefertermin Juni 2023 zu einem Preis von 2.000 Dollar je Unze. Auf der anderen Seite kauft ein Spekulant Long-Kontrakte, wobei die Clearingstelle sofort dazwischen geht. Sowohl die Scheideanstalt als auch der Spekulant werden von ihren jeweiligen Clearingmitgliedern aufgefordert, eine Einschusszahlung von 10.000 Dollar zu leisten. Die anfänglichen Einschussanforderungen werden bei CME Clearing hinterlegt, während die verbleibenden 1.700 Dollar an Überschusseinschuss bei den Clearingmitgliedern gehalten werden.

10.000 Dollar (Einschuss) - 8.300 Dollar (Ersteinschuss) = 1.700 Dollar

Am folgenden Tag steigt der Preis des Kontrakts und der Abrechnungspreis erreicht 2.010 Dollar. Im Abrechnungszyklus werden von der Clearingstelle 1.000 Dollar vom Clearingmitgliedskonto der Scheideanstalt auf das Clearingmitgliedskonto des Spekulanten überwiesen.

1 (Kontrakt) * 100 (Unzen) * 10 Dollar (2.010 Dollar – 2.000 Dollar) = 1.000 Dollar

Anschließend zahlt das Clearingmitglied der Scheideanstalt 1.000 Dollar aus seiner Überschussmarge auf sein Konto bei der Clearingstelle ein, um seine Ersteinschussforderung zu erfüllen. Das Clearingmitglied des Spekulanten kann 1.000 Dollar von seinem Konto bei CME Clearing abheben, um seine Verbindlichkeiten gegenüber dem Spekulanten zu decken.

Angenommen, der Spekulant möchte schließen, da der Preis gestiegen ist. Er geht eine entgegengesetzte Position in derselben Größe und mit demselben Kontrakt ein: Er verkauft den Kontrakt vom 1. Juni 2023. Die Clearingstelle registriert, dass sie sowohl Long- als auch Short-Kontrakte des 1. Juni 2023 gegen den Spekulanten hält und gleicht seine Positionen aus. Jetzt hat der Spekulant seine Positionen geschlossen und kann 11.000 Dollar von seinem Clearingmitglied abheben.

10.000 (Einschuss) + 1.000 Dollar (Gewinn) = 11.000 Dollar

Vereinfacht ausgedrückt: So fließen die Gelder. Wir können unser Beispiel auch verwenden, um zu veranschaulichen, wie die Absicherung der Scheideanstalt nach dem Lehrbuch funktioniert. Die Scheideanstalt hält 100 Unzen physischen Goldbestand, was eine Long-Position darstellt, wollte aber nicht dem Goldpreis ausgesetzt sein.

Sie verkaufte 100 Unzen des nächstgelegenen aktiven Kontrakts (des "nahen Monats") Short, da der Preis dieses Kontrakts dem Spotpreis am nächsten kam. Dann stieg der Goldpreis um 10 Dollar je Unze, wodurch sich der Wert des Bestands der Scheideanstalt um 1.000 Dollar (10 Dollar mal 100 Unzen) erhöhte und der Wert ihrer Short-Position um 1.000 Dollar sank. Auf Nettobasis konnte die Scheideanstalt das Preisrisiko eliminieren.