COMEX-Goldfutures erklärt, Teil 1: Die Grundlagen
17.05.2023 | Jan Nieuwenhuijs
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Verlängerung, Lieferung und HebelwirkungDie Scheideanstalt möchte nicht liefern, da ihre Motivation für den Short-Kontrakt vom Juni 2023 die Absicherung des Bestands ist. Sie wird ihre Position verlängern, indem sie ihre Short-Position im Juni 2023 vor deren Verfall schließt und eine neue Short-Position im nächsten aktiven Kontrakt (August 2023) eröffnet.
Ungeachtet der Geld-Brief-Spanne erzielen Short-Positionen, die im Contango verlängert werden, die Verlängerungsrendite, weil sie den auslaufenden Kontrakt kaufen (um ihn zu schließen) und im nächsten aktiven Monat zu einem höheren Preis Short verkaufen. Der Preisunterschied zwischen den Kontrakten - unabhängig davon, wie hoch die Preise sind - verringert sich schließlich, wenn sich die Kontrakte dem Spotpreis annähern: Daher kommt die Rendite. Longs erzielen eine negative Rendite, wenn sie in Contango verlängert werden, während sie in Backwardation eine positive Rendite erzielen (Shorts verlieren in Backwardation).
Während des Verlängerungsprozesses wird der Preis des auslaufenden Kontrakts durch das Verhältnis zwischen der Anzahl der geschlossenen Positionen und der Anzahl der zur Lieferung anstehenden Positionen beeinflusst. Wenn also mehr Short-Positionen zur Lieferung bereit sind als Long-Positionen, steigt der Verkaufsdruck durch die Long-Positionen, die aussteigen wollen. Die Long-Positionen, die schließen, müssen zu einem Preis verkaufen, zu dem neue Long-Positionen einsteigen und die Lieferung annehmen können.
Ein Großteil des Handels an der COMEX ähnelt dem Beispiel mit der Scheideanstalt und dem Spekulanten, was erklärt, warum der Großteil des OI im nahen Monat liegt (siehe erster Chart) und nur ein kleiner Prozentsatz der Händler die Lieferung bevorzugt. Im Durchschnitt wird zwei Wochen vor dem Auslaufen eines Kontrakts für den nahen Monat der größte Teil des OI in den nächsten aktiven Monat verschoben, der dann zum nahen Monat wird.
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Chart des OI an COMEX-Goldfutures, der den Übergang von einem auslaufenden Kontrakt zum nächsten aktiven Kontrakt zeigt.
So wurden beispielsweise am 16. November 2022 die meisten offenen Positionen aus dem Dezember-2022-Kontrakt in den nächsten aktiven Monat, Februar 2023, übertragen. Bleiben die Positionen bei Verfall offen, werden die Händler in den Liefermonat geführt. Die Short-Verkäufer leiten den Lieferprozess ein, woraufhin die Clearingstelle die Shorts den Longs zuordnet, um einen "Warrant", einen Lagerschein, zu übertragen. Im Besitz des Warrant kann das Metall aus dem Tresor entnommen oder auf dem Terminmarkt weiterverkauft werden.
Ein weiterer Aspekt von Futures ist, dass die Einschusszahlung viel niedriger ist als der Nominalwert des Kontrakts, was eine Hebelwirkung bewirkt. In unserem Beispiel mit der Scheideanstalt und dem Spekulanten beträgt die Hebelwirkung etwa 20. Der fiktive Wert eines Kontrakts beträgt 100 (Unzen) mal 2.000 Dollar (Preis), was einer Summe von 200.000 Dollar entspricht, geteilt durch 10.000 Dollar (Einschuss), also 20.
Der Handel mit Futures ist mit einer Warnung verbunden, da sich Gewinne und Verluste verstärken können. Der Spekulant hat an einem Tag 1.000 Dollar durch einen 0,5%igen Anstieg des Goldpreises verdient, indem er mit 10.000 Dollar eine Long-Position in Futures eröffnete. Er hätte jedoch einen großen Verlust erlitten und wäre möglicherweise liquidiert worden, wenn der Preis nur um ein paar Prozentpunkte gesunken wäre.
Um ihre Hebelwirkung zu verringern, hinterlegen einige Händler zusätzlich zu den von ihrem Clearingmitglied geforderten Einschusszahlungen eine Marge, um zu vermeiden, dass sie über Nacht liquidiert werden oder immer wieder Geld überweisen müssen, wenn sich der Markt gegen sie bewegt.
Schlussfolgerung
Das Wesen des Futures-Handels besteht darin, dass Kontrakte zustande kommen, wenn Käufer und Verkäufer Positionen eröffnen, und dass Kontrakte aufgelöst werden, wenn Händler gegenläufige Positionen eingehen oder durch physische Lieferung beendet werden. Ebenso bewegt sich der Preis, wenn Käufer und Verkäufer Positionen eröffnen und wenn Händler Positionen schließen oder liquidiert werden. Um mehr Gefühl für den Handel mit Futures zu bekommen, können Sie auf der Website der CME Group ein Übungskonto eröffnen.
In den kommenden Artikeln werden Details zur Futures-Kurve, zum Lieferprozess, zu Positionslimits, zum Commitments-of-Traders-Bericht, zu Ausfallprotokollen, zum Exchange for Physical (EFP) und zu den Auswirkungen des Futures-Handels auf den Spotpreis näher erläutert.
Zusätzlich zu den unten angegebenen Quellen habe ich für diesen Artikel William Purpura, CEO der Great Lakes Trading Group LLC und Vorsitzender des COMEX Governors Committee, sowie die Abteilungen Market Risk und Clearing House Financial der CME Group konsultier
© Jan Nieuwenhuijs
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Dieser Artikel wurde am 15. Mai 2023 auf www.gainesvillecoins.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.