Der Goldpreis und seine Treiber

Der Goldpreis hat sich in den letzten zwei Jahren relativ gut gehalten – vor allem wenn man bedenkt, dass einige, für den Goldpreis üblicherweise wichtige Faktoren nicht unterstützend gewirkt haben.

Aktuell liegt der Goldpreis um knapp 29 Prozent über dem Niveau, das er zu Beginn 2020 hatte. Damit ist er stärker gestiegen als die Konsumgüterpreise: In den USA stiegen sie im Betrachtungszeitraum um 18,3 Prozent, im Euroraum um 18,2 Prozent und in Deutschland um 17,0 Prozent (wobei allerdings zu berücksichtigen ist, dass die offiziellen Statistiken die tatsächlichen Preissteigerungen wohl unterzeichnet haben).

So gesehen hat das Gold seinen Halter vor der Geldentwertung von US-Dollar, Euro & Co geschützt. Ein für die Besitzer des gelben Metalls eine erfreuliche Entwicklung, zumal seit Frühjahr 2020 die kurz- und langfristigen Zinsen in vielen Währungsräumen in recht kurzer Zeit ziemlich stark angestiegen sind.

Zwischen Goldpreis und Zins ist grundsätzlich ein negativer Zusammenhang zu vermuten. Steigt beispielsweise der Zins, steigen die Kosten der Goldhaltung: Schließlich hätte man mit seinem Geld zinstragende Wertpapiere kaufen können, die man durch das Halten von Gold (das keine Zinsen abwirft) nun verpasst. So gesehen war das Umfeld extremer Niedrig- beziehungsweise Negativzinsen in den letzten Jahren grundsätzlich sehr positiv, unterstützend für den Goldpreis. Mittlerweile sind jedoch, wie bereits erwähnt, die Zinsen merklich in die Höhe geklettert, weil die Zentralbanken die Leitzinsen angehoben haben.

Abb. 1 zeigt den Goldpreis (USD/oz) und die US-amerikanischen Realzinsen, und zwar ermittelt aus den inflationsindexierten US-Staatsanleihen (TIPS) für die Laufzeiten von fünf und zehn Jahren. Wie man erkennen kann, hat der jüngste Anstieg der Realzinsen den Goldpreis jedoch (bislang) nicht in die Tiefe gezogen. Das ist durchaus bemerkenswert, weil in den letzten gut zwei Dekaden eine mehr oder weniger ausgeprägte negative Beziehung zwischen den US-amerikanischen Realzinsen und dem Goldpreis beobachtbar war. Dabei ist natürlich in Rechnung zu stellen, dass der Goldpreis nicht allein von den Realzinsen bestimmt wird.

Viele andere Faktoren spielen ebenfalls eine (große) Rolle.




Der US-Dollar-Außenwert ist üblicherweise ebenfalls von Bedeutung für den Goldpreis. Abb. 2 zeigt den Goldpreis und den handelsgewichteten Außenwert des US-Dollar. Von Anfang des 21. Jahrhunderts bis etwa 2011 zeigt sich deutlich ein negativer Zusammenhang zwischen den beiden Zeitserien: Die Abwertung des US-Dollar (fallende rote Linie) ging einher mit einem steigenden Goldpreis.

Eine ökonomisch plausible Entwicklung: Schwindet beispielsweise das Vertrauen in den Greenback, steigt die Nachfrage nach Gold (zu Versicherungszwecken), und entsprechend ist damit auch ein Preisauftrieb des Goldes verbunden. Dieser Logik entsprach auch die Periode von 2011 bis etwa 2016: Hier wertete der US-Dollar auf, und der Goldpreis ging (merklich) zurück.




Seit etwa 2016 bis heute war allerdings ein Aufwerten des Greenback zu beobachten, begleitet von einem steigenden Goldpreis. Ein Hinweis also, dass sich der Goldpreis vom US-Dollar-Außenwert abgekoppelt hat. Dafür kann vor allem die Phase der extremen Niedrigzinsen verantwortlich gewesen sein: In einem Umfeld von niedrigen beziehungsweise zuweilen negativen Zinsen wurde Gold als besonders attraktiv von den Anlegern eingestuft, gleichzeitig bevorzugten Investoren den US-Dollar gegenüber anderen ungedeckten Währungen (wie zum Beispiel Euro, japanischer Yen und Britisches Pfund).