Ryan J. Puplava: Ein harter Blick auf eine weiche Landung

Bescheidenes Wirtschaftswachstum

Die fortgeschrittenen Berichte zum US-Bruttoinlandsprodukt (BIP) für das vierte Quartal zeigen ein Wachstum von 3,3%, was einen Rückgang gegenüber dem Vorquartal mit 4,9% bedeutet. Trahan Macro Research hat gute Arbeit geleistet, indem es die BIP-Raten zu Beginn früherer Fed-Zinsplateaus ermittelt hat. Laut Trahan lag das BIP bei der letzten Zinserhöhung bei 2,9%, Ende 2018 bei 3,1%, 2006 bei 3,4%, 2001 bei 4,2%, 1995 bei 4,1% und bei der letzten Zinserhöhung im Jahr 1989 bei 3,8%.

Ein Wirtschaftswachstum auf dem Höhepunkt der letzten Zinserhöhung durch die Fed ist also nichts Ungewöhnliches. Von den zuvor erwähnten Zinserhöhungszyklen führte nur 1995 zu einer weichen Landung. Der Rest führte zu einer harten Landung der Rezession. Man könnte spekulieren, dass die Jahre 2019 und 2020 zu einer weichen Landung geführt hätten, wenn nicht die Pandemie die Wirtschaft lahmgelegt und Angebotsschocks verursacht hätte.


LEIs

Der Leading Economic Index (LEIs) des Conference Board zeigt Werte an, die mit Rezessionen verbunden sind. Die prozentuale Veränderung gegenüber dem Vorjahr ist negativ und liegt in den Bereichen früherer Rezessionen wie 2001, 2007-2009 und 2020. Dies ist ein Grund, vorsichtig zu investieren und die Erwartungen im Zaum zu halten.




Die Senior Managerin des Conference Board, Justyna Zabinska-La Monica, hat einige interessante Kommentare zu den jüngsten Daten. Sie erklärt: "Trotz des allgemeinen Rückgangs leisteten sechs von zehn Frühindikatoren im Dezember einen positiven Beitrag zum LEI. Diese Verbesserungen wurden jedoch durch die schwachen Bedingungen im verarbeitenden Gewerbe, das hohe Zinsumfeld und das geringe Verbrauchervertrauen mehr als aufgehoben."

"Da sich das Ausmaß der monatlichen Rückgänge verringert hat, haben sich die sechs- und zwölfmonatigen Wachstumsraten des LEI nach oben entwickelt, bleiben aber negativ und signalisieren weiterhin das Risiko einer bevorstehenden Rezession. Insgesamt erwarten wir, dass das BIP-Wachstum im 2. und 3. Quartal 2024 negativ wird, sich aber gegen Ende des Jahres zu erholen beginnt." Die LEIs werden im Jahr 2024 entscheidend sein. Können sie sich erholen und eine sanfte Landung gewährleisten? Das ist eine Frage, die in den kommenden Monaten beantwortet werden muss.


Beschäftigung

Wie ich im Mai letzten Jahres schrieb, stellt die Beschäftigung "des Bullen Alamo" dar. Wie ich im Mai schrieb, hat das National Bureau of Economic Research (NBER) seit 1980 sechs Rezessionen verzeichnet. Nach ihren Untersuchungen lagen die durchschnittlichen Erstanträge zwischen 376.000 und 554.000, wenn man die Daten für das Jahr 2020 herausnimmt, in dem die Anträge einen 4-Wochen-Durchschnitt von 2.405.167 erreichten. Die durchschnittliche Arbeitslosenquote reichte von 4,8% im Jahr 2001 bis 9% während der Rezession von 1981 und lag von Februar 2020 bis April 2020 bei 7,5%.

Wo stehen die Daten heute im Vergleich? Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jay Powell, erklärte kürzlich, dass "der Zuwachs an Arbeitsplätzen auf der Gehaltsliste im Durchschnitt 165.000 im Monat beträgt, was deutlich unter dem Wert von vor einem Jahr liegt, aber immer noch stark ist... obwohl sich die Kluft zwischen Arbeitsplätzen und Arbeitskräften verringert hat, übersteigt die Nachfrage nach Arbeitskräften immer noch das Angebot an verfügbaren Arbeitskräften". (Pressekonferenz 31.1.24).

Die jüngsten Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung Ende Januar zeigten einen leichten Anstieg auf 214.000, wobei die wöchentlichen Erstanträge weiterhin bei 1,833 Millionen lagen. Die Zahl der wöchentlichen Anträge Ende Januar liegt immer noch weit unter den Werten, die in einer Rezession zu beobachten sind, und es gibt noch keine Anzeichen für einen deutlichen Anstieg.

Andere Beschäftigungsdaten sind nach wie vor solide. Der Ende Januar/Anfang Februar veröffentlichte Bericht über offene Stellen und den Arbeitskräfteumschlag (JOLTS) zeigt, dass es im Dezember mit 9.026.000 immer noch reichlich Arbeitsplätze gibt. Der Höchststand der Datenreihe lag bei 12 Millionen im März 2022. Die Zahl der Neueinstellungen lag bei 5,6 Millionen, während die Zahl der Entlassungen aufgrund von Kündigungen, Entlassungen und anderen Trennungen nur 5,4 Millionen betrug.


Verbrauchervertrauen

Der Index des US-Verbrauchervertrauens ist im Januar auf 114,8 gestiegen, gegenüber einem revidierten Wert von 108 im Dezember. Nach Angaben des Conference Board ist dies ein 2-Jahres-Hoch, was auf die optimistischen aktuellen Bedingungen und den Rückgang des Pessimismus in Bezug auf die Zukunft zurückzuführen ist. 45,5% der Verbraucher sagen, dass es viele Arbeitsplätze gibt, und nur 9,8% sagen, dass es schwer ist, einen Arbeitsplatz zu finden.

Auch die Einschätzung der Verbraucher hinsichtlich einer bevorstehenden Rezession ist von 73% im April letzten Jahres auf einen Tiefstand von 66% gesunken, die eine Rezession in den nächsten zwölf Monaten für eher oder sehr wahrscheinlich halten. Die Korrelation zwischen den Aktienmarktrenditen und dem Verbrauchervertrauen ist recht hoch, so dass sich ein steigendes Verbrauchervertrauen positiv auf die Aktien auswirkt.




Einzelhandelsumsätze

Die jüngsten Zahlen zu den Einzelhandelsumsätzen zeigen, dass die Amerikaner trotz höherer Preise weiterhin Geld ausgeben. Laut Statista stiegen die Einzelhandelsumsätze einschließlich Lebensmitteldienstleistungen im Dezember auf 709,9 Milliarden Dollar, 0,6% mehr als im Vormonat und 6% mehr als im Dezember 2022. Inflationsbereinigt liegen die Ausgaben laut Statista immer noch um 2,2% über dem Vorjahreswert in konstanten Dollar von 1982-1984. Während der Finanzkrise 2007-2009 lagen die US-Einzelhandelsumsätze 14% unter ihrem Höchststand. Da der Trend trotz der Inflation weiterhin stark ist, sind die Einzelhandelsumsätze kein Anzeichen für eine bevorstehende Rezession.