Ryan J. Puplava: Ein harter Blick auf eine weiche Landung

Wichtige Berichte

Alphabet fiel kürzlich um 7,4% nach den Ergebnissen, da die Anleger nach einem beträchtlichen Anstieg des Aktienkurses im Vorfeld der Ergebnisse auf die Nachricht hin verkauften. Googles Umsatzwachstum bei der Suche verbesserte sich um 12,7% im Vergleich zu 11% im letzten Quartal, während der Cloud-Umsatz um 26% im Vergleich zu 22% im vorherigen Quartal stieg. Die Aktie ist im Jahresvergleich um 55% gestiegen, vor allem aufgrund der Hoffnung auf ein KI-Wachstum und den Ausbau der Fähigkeiten von Gemini und Bard, den KI-Tools von Alphabet.

Infolge der Anziehungskraft von KI erhöht das Unternehmen seine Investitionen mit geringer Aussicht auf Rentabilität, und der CFO merkte an, dass die Investitionsausgaben im Jahr 2024 deutlich höher sein werden. Das Umsatzwachstum im Bereich Werbung war mit einem Plus von 11% im Jahresvergleich stark, wobei YouTube mit einem Wachstum von 16% besonders hervorstach, verglichen mit 11,3% im dritten Quartal.

Microsoft konnte zum vierten Mal in Folge einen zweistelligen Gewinn je Aktie (EPS) erzielen, der sich positiv auf den Umsatz auswirkte und das erste Quartalsergebnis seit der Übernahme von Activision Blizzard darstellt. Azure wuchs um 28%, wobei 6% auf KI-Dienste entfielen, was den Rückgang des Wachstumstrends seit dem Dezemberquartal 2022 mit einem Wachstum von 38% stoppte. Der Bericht ist ein gutes Omen für Amazons AWS-Segment für Cloud Computing. Die Aktie fiel nach den Gewinnmeldungen von ihren Allzeithochs und fiel am Mittwoch um 2,69%, aber der langfristige Charttrend ist seit der Talsohle Ende 2022 aufwärts gerichtet.

Nvidia ist leicht gestiegen, fiel aber kürzlich aufgrund der Ergebnisse von AMD, die Ende Januar um 2,4% fielen, da das Unternehmen eine negative Umsatzprognose abgab. Die Prognose liegt bei knapp 1% Wachstum im Jahresvergleich für das nächste Quartal und damit unter den Erwartungen. Wie kürzlich bekannt gegeben wurde, stieg der Umsatz im vierten Quartal um 10,2% auf 6,17 Milliarden. Im Bereich Gaming stieg der Umsatz im Jahresvergleich um 17%. Die Umsätze im Bereich Embedded Systems, die vor allem im Automobil- und Industriebereich eingesetzt werden, sanken im Jahresvergleich um 24%.

Die Umsätze im Bereich Data Center und Client stiegen im Jahresvergleich um 38%, da das Unternehmen im Quartal einen Anstieg des CPU-Server-Anteils verzeichnete.

Die Client-Umsätze stiegen um 62%. Das Unternehmen prognostiziert für die Zukunft ein Wachstum der GPU-Umsätze, der Umsätze im Rechenzentrum und der Client-Umsätze. Der Gaming-Umsatz wird wahrscheinlich um einen zweistelligen Prozentsatz zurückgehen, und die Nachfrage nach Embedded Systems wird voraussichtlich bis 1H24 schwach bleiben. AMD ist der Außenseiter im Vergleich zu Nvidia, wenn es um den Umsatzanteil von KI-Chips geht, aber es gibt einen gewissen Einblick in die Branche, insbesondere im Bereich Gaming, und wie die Investoren auf die am 21. Februar veröffentlichten Ergebnisse reagieren könnten.


Fazit zu den Gewinnen

Die FactSet-Analyse vom 26. Januar zeigt, dass von den 268 Unternehmen im S&P 500, die eine Gewinnprognose für das laufende Geschäftsjahr abgegeben haben, 136 eine negative Prognose und 132 eine positive Prognose abgegeben haben, was fast einem Münzwurf entspricht. Ebenfalls von FactSet stammen die Gewinnprognosen für den S&P 500, die für das gesamte Jahr ein Wachstum von 4,6% im ersten Quartal, 9,4% im zweiten Quartal, 7,7% im dritten Quartal und 21,3% im vierten Quartal erwarten. Eine harte Landung in der Wirtschaft kann es nicht geben, wenn die Gewinne wachsen. Natürlich kann man darüber streiten, ob das Wachstum des S&P 500 in erster Linie auf eine Handvoll Unternehmen zurückzuführen ist.

Aus der Bewertungsperspektive betrachtet, liegt das voraussichtliche 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für den S&P 500 bei 20. Das ist höher als der 5-Jahres-Durchschnitt von 18,9 und der 10-Jahres-Durchschnitt von 17,6. Informationstechnologie (mit 28,3) und zyklische Konsumgüter (mit 24,4) weisen die höchsten Bewertungs-KGVs unter den Sektoren auf, während Energie (mit 11,6) und Finanzwerte (mit 14,9) am unteren Ende liegen.


Geopolitische Risiken

COVID-19 und der Krieg in der Ukraine haben die Abhängigkeit der Welt von den Versorgungsketten verdeutlicht, wobei Versorgungsschocks die Preise in die Höhe treiben. Die Produktion konzentriert sich nach wie vor auf eine kleine Zahl von Ländern wie Indien, Vietnam und China. Etwa 90% des Welthandels werden über die Seewege abgewickelt, und diese sind durch Piraterie, Angriffe der Houthi und die iranische Marine im Nahen Osten gefährdet. Geopolitische Risiken, die diese Lieferketten ins Wanken bringen, stellen eine zunehmende Bedrohung für die Weltwirtschaft dar.


Naher Osten

Der Ölpreis ist aufgrund der Besorgnis über eine Verschärfung des Nahostkonflikts mit dem Iran angestiegen. Und das, obwohl die Organisation der erdölexportierenden Länder (OPEC) für das Jahr 2024 eine geringere Nachfrage meldet. Die Scharmützel im Roten Meer beeinträchtigen die Schifffahrt. CNBC berichtet, dass 90% des Verkehrs in Richtung Suezkanal wegen der Angriffe der Houthi-Rebellen und des Drucks der iranischen Marine umgeleitet werden.

Der Konflikt im Gazastreifen hat die Pläne Israels zur Wiederherstellung seiner Verteidigungslinie neu belebt. Während der Konflikt im Süden weitergeht, beginnt Israel, seine Nordgrenze und die Bedrohung durch die Hisbollah ins Visier zu nehmen. Ein Zweifrontenkrieg ist niemals ratsam und könnte die Ressourcen belasten. Ein Eingreifen der USA würde den Iran höchstwahrscheinlich dazu ermutigen, die Hisbollah zu unterstützen und einen größeren Konflikt auszulösen.

Laut Reuters sind die US-Stützpunkte und die Präsenz im Nahen Osten seit dem Höchststand von 160.000 Soldaten im Irak im Jahr 2007 und mehr als 100.000 Soldaten in Afghanistan im Jahr 2011 zurückgegangen. Derzeit sind es etwa 30.000, aber es gibt Bestrebungen, die US-Präsenz wegen der zunehmenden Konflikte und der Störungen auf den Seewegen zu erhöhen.


Chinas Wirtschaft

Die Nachrichtenagentur Reuters meldete kürzlich, dass das verarbeitende Gewerbe in China im Januar den vierten Monat in Folge geschrumpft ist. Der Bericht zeigt, dass der Einkaufsmanagerindex (PMI) von 49 im Dezember auf 49,2 gestiegen ist, aber immer noch unter dem Schwellenwert von 50 liegt. Es wird erwartet, dass im kommenden Monat ein gewisser Rückgang zu verzeichnen sein wird, da das Land das am 10. Februar beginnende Neujahrsfest feiert.

Offizielle Daten zeigen, dass das Land im vergangenen Jahr um 5,2% gewachsen ist. Der Verkauf von Eigenheimen ist um 34% zurückgegangen, da die politischen Entscheidungsträger die Spekulation in diesem Bereich eindämmen wollen. Viele Analysten befürchten, dass der Rückgang der Produktionstätigkeit in China ein Zeichen für die anhaltende Schwäche der weltweiten Nachfrage ist.

Die People's Bank of China kündigte eine Senkung des Mindestreservesatzes ab dem 5. Februar um 50 Basispunkte an, die größte Senkung seit zwei Jahren, die laut Reuters 140 Mrd. USD an Liquidität bringen wird. Die Regierung soll auch Maßnahmen zur Verbesserung der kommerziellen Kredite angekündigt haben, aber ich habe sie noch nicht gesehen. Der Shanghai Composite Index stieg Ende Januar aufgrund dieser Nachricht an, gab diese Gewinne jedoch schnell wieder ab. Der Shanghai-Index ist im vergangenen Jahr um 3,7% gefallen und befindet sich weiterhin im Abwärtstrend.


Wahljahr

In diesem Jahr finden Präsidentschaftswahlen statt, und obwohl es sich nicht um ein geopolitisches Risiko handelt, ist es doch ein politisches! First Trust hat einen Bericht erstellt, aus dem hervorgeht, dass die durchschnittliche Rendite des S&P 500 in einem Präsidentschaftswahljahr seit 1928 um 11,28% gestiegen ist - wobei 19 der 23 Jahre eine positive Performance aufwiesen. Das sind gute Quoten! Sie stellen auch fest, dass die Performance sehr ähnlich war, wenn ein Demokrat oder ein Republikaner einen Demokraten im Amt ablöste, mit einem Unterschied von nur 1,9% beim durchschnittlichen Gewinn. Alles in allem legen die Daten nahe, dass Sie Ihre Anlageentscheidung nicht davon abhängig machen sollten, wer gewählt wird.


Schlussfolgerung zu den geopolitische Risiken

Die geopolitischen Risiken sind nach wie vor hoch und haben in den letzten Jahren zugenommen. Handelskriege mit China, Russland gegen die Ukraine, Scharmützel im Roten Meer und im Nahen Osten sowie die Frage, ob China einen reibungslosen Übergang von einer auf staatlichen Investitionen und Handel basierenden Wirtschaft zu einer konsumorientierten Wirtschaft schaffen kann. Chinas Absicht, sich Taiwan freiwillig oder gewaltsam einzuverleiben, gibt den Anlegern viel Anlass zur Sorge. Aber eine Sorge, die uns nicht beschäftigen sollte, ist die Wahl. Während das Land in vielen Fragen tief gespalten ist, entwickelt sich der Aktienmarkt in der Regel gut, unabhängig davon, wer gewählt wird, wie die historischen Renditen von 1928 bis heute zeigen.


Schlussfolgerung

Betrachtet man die Geldpolitik, das bescheidene Wirtschaftswachstum, die positiven Gewinnaussichten und die überschaubaren geopolitischen und politischen Risiken, ist die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung hoch. Unter der Oberfläche der Gewinne des S&P 500 gibt es immer noch genug Grund zur Sorge, da der Großteil des Wachstums auf eine kleine Handvoll Unternehmen zurückzuführen ist. Die Makrodaten deuten nicht darauf hin, dass sich die Unternehmen von ihren Mitarbeitern trennen wollen. Ganz im Gegenteil, sie zögern weiterhin, Talente zu verlieren.

Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung und die Kluft zwischen Einstellungen und Entlassungen aufgrund von Entlassungen und Kündigungen scheint ebenfalls überschaubar zu sein. Die Verbraucher haben sich angesichts der Inflation als widerstandsfähig erwiesen und werden von der anhaltenden Disinflation profitieren, auch wenn ein großer Teil davon auf einen konstanten Konsum zurückzuführen ist, während die Preise aufgrund einer sinkenden Sparquote gestiegen sind. Angesichts der in diesem Bericht vorgestellten Daten scheint eine sanfte Landung im Januar wahrscheinlich zu sein.

Als Anleger sollten wir weiterhin an unseren Benchmark-Allokationen festhalten. Wenn Sie Aktien auswählen, sollten Sie der Gewinnsaison und den Plänen Ihres Unternehmens, die Rentabilität zu steigern, neue Märkte zu erschließen und neue Produkte zu verkaufen, besondere Aufmerksamkeit widmen.


© Ryan J. Puplava



Dieser Artikel wurde am 05.02.2024 auf www.financialsense.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.