Ein monetäres Dilemma

Ich sehe, dass viele Hände erhoben werden. Nimmt man den Durchschnitt nur des letzten Jahres, so liegt er tatsächlich unter 3,3%. Aber nicht viel und immer noch deutlich über 2%. Wie es in diesem Jahr weitergeht, ist ungewiss.


Vier und Vier

Das Mandat der Fed umfasst mehr als nur die Inflation. Sie soll auch die maximale Beschäftigung fördern. Barry glaubt, dass dies im Juni noch wichtiger wird. Zur Erinnerung: Hier ist die monatliche Arbeitslosenquote seit 1948. Ich habe eine gestrichelte Linie bei der aktuellen Quote von 3,9% eingezeichnet. Wie Sie sehen können, war sie selten niedriger als jetzt. Die wenigen Fälle, in denen sie nahe an oder unter 3,9% fiel, lagen alle kurz vor Rezessionen (die grau schattierten Zeiträume).




Man kann aus demografischen Gründen argumentieren, dass es dieses Mal vielleicht anders ist. Aber die Geschichte zeigt, dass eine Rezession nicht weit entfernt ist, wenn die Arbeitslosigkeit nach diesen Tiefpunkten wieder ansteigt. Der jüngste Tiefpunkt lag bei 3,4% im April 2023. Seitdem ist die Arbeitslosenquote um einen halben Prozentpunkt gestiegen. Das sollte ein Warnzeichen für die Mitglieder des FOMC sein. Könnten die "nachlaufenden Effekte" der Straffung durch die Fed die Arbeitslosigkeit erhöhen und die Wirtschaft sogar in die Nähe einer Rezession bringen? Möglicherweise.

Nach ihren Prognosen vom März sind alle FOMC-Mitglieder der Ansicht, dass die Arbeitslosigkeit die Talsohle erreicht hat. Die meisten (13 von 19) erwarten, dass die Arbeitslosigkeit in diesem Jahr bei 4% oder darüber liegen wird.




Natürlich sind 4% Arbeitslosigkeit immer noch ein historisch guter Wert. Ich kann mich daran erinnern, dass ich bei mehreren Gelegenheiten geschrieben habe, dass dies als Vollbeschäftigung angesehen wurde. Die Arbeitslosenquote hat sich zwar schon einmal für längere Zeit in diesem Bereich bewegt, aber das ist selten. Von Januar 1966 bis Januar 1970 lag die Arbeitslosenquote vier Jahre lang in Folge bei 4% oder darunter. Das nächste Jahrzehnt war, gelinde gesagt, nicht besonders gut. Aber das lag daran, dass die Fed die Inflation außer Kontrolle geraten ließ. Ich glaube immer noch, dass Jerome Powell nicht wie Arthur Burns werden will (der Vorsitzende der Fed in den 1970er Jahren, als die Inflation außer Kontrolle geriet).

Erst im Jahr 2020 haben wir gesehen, wie schnell die Arbeitslosigkeit in die Höhe schießen kann. In diesem Fall war es ein Blitz aus heiterem Himmel, aber auch eine gewöhnliche Rezession würde viele Arbeitsplätze vernichten. Barry Habib geht davon aus, dass die Arbeitslosigkeit weiter ansteigen wird, so dass der Offenmarktausschuss mit der Lockerung der Geldpolitik beginnen wird, selbst wenn die Inflation über seinem Ziel liegt. Und das könnte zu einer noch schlimmeren Situation führen: Inflation und Rezession zur gleichen Zeit. Oder, wie wir es früher nannten, Stagflation.