Ein monetäres Dilemma

Nehmen wir das Wohnungswesen. Barry ist einer der besten Experten und er sieht kaum eine Entlastung voraus. Niedrigere Hypothekenzinsen werden nicht viel helfen, weil wir einfach nicht genug Wohnungen bauen, um die Nachfrage zu decken. Es geht nicht nur um die wachsende Nachfrage, sondern auch um die sich ändernde Nachfrage, da die Menschen verschiedene Arten von Häusern in verschiedenen Gegenden des Landes suchen. Das kann weder die Fed noch irgendjemand anders kurzfristig ändern. Dies wird in den Inflationsbenchmarks, die die Immobilienpreise nicht widerspiegeln, nicht vollständig sichtbar. Peter Boockvar hat es in einer seiner jüngsten Notizen kurz und bündig erklärt:

"Seit Februar 2020, kurz bevor die Federal Reserve mit QE und Nullzinsen in die Vollen ging, ist der S&P CoreLogic Hauspreisindex um 46% gestiegen. Die OER (Owners' Equivalent Rent) ist "nur" um 22% gestiegen. Und der Großteil dieses Hauspreisanstiegs fand statt, bevor die Fed begann, die Zinsen zu erhöhen, und war eindeutig eine Reaktion auf den Kauf von MBS und die Nullzinsen. Mit anderen Worten: Die Inflation wäre deutlich zweistellig gewesen, wenn die Immobilienpreise das Maß wären und die Fed die Ursache dafür wäre.

Diejenigen im Kongress, die der Meinung sind, dass der Wohnungsmarkt niedrigere Zinsen braucht, um die Einschränkungen der Erschwinglichkeit zu mildern, erkennen nicht, dass die Hauptursache für die unerschwinglichen Herausforderungen im Wohnungsbau in den letzten 20 Jahren das leichte Geld war und dass jegliche Einsparungen auf der Hypothekenzinsseite durch noch höhere Immobilienpreise vollständig ausgeglichen werden. Der Wohnungsmarkt muss alle günstigen Hypotheken abarbeiten, und die Kategorie der Babyboomer muss sich verkleinern, um ein größeres Wohnungsangebot zu schaffen. Das ist das Heilmittel, aber es wird Jahre dauern, bis es wirkt."

Alle Immobilien sind lokal, heißt es, und so kann es an einigen Orten zu Verbesserungen kommen. In den meisten Fällen wird dies nicht der Fall sein, was die Inflation wahrscheinlich höher halten wird, als es die Fed wünscht. Mitte der 1980er Jahre trug das Anpeilen der OER anstelle von Immobilienpreisen zur Entstehung der Immobilienblase bei. Werden sie den gleichen Fehler noch einmal machen? Die Lebensmittelpreise werden nicht unbedingt mitspielen. Dieser Chart von Tavi Costa zeigt, wie die Preise für Agrarrohstoffe steigen und der US-Verbraucherpreisindex häufig folgt.




Jetzt kommt noch ein potenzieller Energieschock hinzu. Die OPEC kürzt die Förderquoten, in Russland scheinen in letzter Zeit viele Anlagen zu explodieren, das Rote Meer wird zum Kriegsgebiet, und wir haben die neue Nachfrage nach Rechenzentren, die ich letzte Woche beschrieben habe. All das ist nicht gut für die Inflation. Der Einsturz der Key Bridge in Baltimore ist auch nicht gerade hilfreich. Schon jetzt sieht es so aus, als ob wir einen weiteren Anstieg des Benzinpreises erleben könnten. Die AAA prognostiziert für diesen Sommer einen landesweiten durchschnittlichen Benzinpreis von 4 Dollar. Das wäre der höchste Preis seit 2022, falls es dazu kommt.




Was passiert, wenn wir in den Juni kommen und das FOMC 4,2+% Arbeitslosigkeit und 4-Dollar-Benzin sieht? Das wäre eine Zwickmühle. Eines ihrer Mandate wird auf schnelle Senkungen hinweisen, während das andere "Wage es ja nicht." suggerieren wird. Was ist wichtiger? Eine heiße und möglicherweise höhere Inflation oder eine Arbeitslosigkeit, die in den meisten Fällen als gut angesehen wird? Sind 4,2% Arbeitslosigkeit Grund genug, die Zinsen zu senken und eine höhere Inflation zu riskieren?

Die jüngsten Daten zeigen ein solides BIP-Wachstum, die erwartete Inflation und gute Verbraucherausgaben. Was wird in den nächsten Monaten aus dem Bett fallen, um eine Zinssenkung zu rechtfertigen? Hm... Ich weiß nicht, wie die FOMC-Mitglieder das lösen werden. Wie ich schon sagte, ich beneide sie nicht. Aber sie werden etwas tun müssen.


© John Mauldin
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Dieser Artikel wurde am 29. März 2024 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.