Richard Mills: Steht eine Serie von Zinserhöhungen à la Volcker bevor?

Was, wenn das Schlimmste bei den Zinssätzen noch bevorsteht? Bis vor kurzem war die vorherrschende Meinung, dass die Federal Reserve irgendwann in diesem Jahr die Zinsen senken würde. Zuerst waren es sieben Senkungen, dann fünf, drei, und jetzt sind es nur noch zwei. Die Frage, wann dies geschieht, ist ein bewegliches Ziel. Die erste Senkung war im März, dann im Juni, jetzt im September. Die Wall Street zieht sogar die Möglichkeit in Betracht, dass es bis März 2025 keine Senkung geben wird. Der Leitzins (Federal Funds Rate, FFR) liegt derzeit in einer Spanne zwischen 5,25% und 5,50%.

Das letzte Mal hat die Fed die Zinsen im Juli 2023 angehoben, was bedeutet, dass die Zinsen in sechs der letzten sieben Sitzungen des Offenmarktausschusses (FOMC) unverändert geblieben sind. Die hohe FFR, auch bekannt als Leitzins, hat sich auf US-Staatsanleihen und den US-Dollar ausgewirkt. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen liegt derzeit bei 4,6% und scheint auf 5% zuzusteuern.




Der US-Dollar-Index DXY ist das ganze Jahr über gestiegen und liegt derzeit bei 106.




Worauf wartet die Fed? Mit einem Wort: auf die Inflation. Die Fed muss die Inflation auf ihr 2%-Ziel zurückführen. Aber die Inflation geht nicht zurück. Der US-Verbraucherpreisindex für März, der am 10. April veröffentlicht wurde, lag bei 3,5%. Im Februar lag er bei 3,2% und im Januar bei 3,1%.




Die anhaltende Inflation und das seltsame Phänomen, dass mehrere Wirtschaftsindikatoren gleichzeitig steigen, veranlassen uns bei AOTH, in der Geschichte nach Antworten zu suchen. Wir haben bereits gezeigt, dass die Inflation, der Dollar und die Anleiherenditen steigen. Normalerweise fällt Gold, wenn der Dollar und die Anleiherenditen steigen. Aber Gold erreicht Rekordhöhen und wird derzeit bei über 2.300 Dollar je Unze gehandelt.

Der Goldpreis reagiert extrem empfindlich auf den US-Dollar und die Zinssätze. Wenn die Anleiherenditen abzüglich der Inflation "negativ" werden, d. h. wenn die Realzinsen negativ werden, ist das normalerweise ein positives Signal für Gold. Die Realzinsen sind jedoch seit Monaten positiv, und der Goldpreis steigt weiter an.

Wir haben gezeigt, dass die Goldkäufe der Zentralbanken der wichtigste Preistreiber sind, und in jüngster Zeit auch die von Institutionen und wohlhabenden Privatpersonen. Der Kleinanleger ist noch nicht in diesen Goldbullenmarkt investiert, da mehr Mittel aus den börsengehandelten Goldfonds abfließen als hinzukommen. Wer kauft Gold und Silber? Kupfer, das aufgrund seiner vielfältigen industriellen Verwendung ein Barometer für das weltweite Wirtschaftswachstum ist, erlebt derzeit ebenfalls einen Höhenflug - es stieg von 3,76 Dollar je Pfund Anfang Februar auf derzeit 4,44 Dollar, nachdem es den größten Teil des Jahres 2023 unter 4 Dollar verbracht hatte.




Auch dies sollte nicht geschehen, solange der Dollar stark ist. Kann der weltweite Aufschwung im verarbeitenden Gewerbe von Dauer sein? Als die Inflation im Jahr 2022 einen 40-Jahres-Höchststand erreichte, sahen sich viele, auch wir, gezwungen, einen Blick in die Geschichte zu werfen, wann dies zuletzt geschehen war. Im Jahr 1979 stand der damalige Vorsitzende der US-Notenbank, Paul Volcker, vor einer ernsten Herausforderung: Wie sollte die Inflation eingedämmt werden, die die Wirtschaft fast das ganze Jahrzehnt über geplagt hatte?