Inflation: Rückläufig, nicht verschwunden

Im letzten Monat gab es in der Wirtschaft 0,66 offene Stellen je verfügbarem Arbeitnehmer, was eine "Flaute" auf dem Arbeitsmarkt bedeuten würde. So einfach ist es natürlich nicht. Nicht jeder verfügbare Arbeitnehmer ist für jede Stelle qualifiziert oder befindet sich an dem Ort, an dem Arbeitsplätze verfügbar sind. Viele Arbeitgeber finden immer noch nicht die Hilfe, die sie brauchen. Wir sollten auch bedenken, dass die Situation 2019 nicht großartig war. Schon damals beklagten sich viele Arbeitgeber, dass sie nicht genügend Arbeitskräfte finden konnten. In der Tendenz deuten diese Daten jedoch darauf hin, dass sich die Inflation tatsächlich abschwächt. Aber diese Geschichte hat noch mehr zu bieten.


Das Kernproblem

Bei der Betrachtung von Daten wie den oben dargestellten QPC- und Beschäftigungszahlen ist es wichtig, daran zu denken, dass es sich um Erhebungsdaten handelt. Die Agenturen messen keine beobachtbaren Bedingungen. Sie stellen lediglich Fragen, die die Menschen auf der Grundlage ihres eigenen Wissens, aber auch ihrer eigenen Vorurteile beantworten. Es handelt sich also um eine von Natur aus subjektive Methodik, die zu erheblichen Fehlschlüssen führen kann.

Das sehen wir übrigens auch bei politischen Umfragen. Ich habe sie immer mit einer Prise Salz genossen, aber jetzt benutze ich einen guten Teil des Salzstreuers. Das ist nicht unbedingt Manipulation oder Unehrlichkeit. Es wird nur immer schwieriger, eine repräsentative Stichprobe zu erhalten, wenn die Leute nicht an ihr Telefon gehen, weil wir alle so viele Spam-Anrufe bekommen. Ich habe seit Jahrzehnten keinen Festnetzanschluss mehr, und viele Leute, die an diesen Umfragen teilnehmen sollten, auch nicht.

Es ist ein sehr schwieriges Geschäft. Und dann gibt es noch das übliche Problem, die Fragen richtig zu formulieren, was einen erheblichen Unterschied ausmachen kann. Deshalb ist es gut, auch andere Daten zu berücksichtigen. Dieser Chart von RSM zeigt die annualisierte CPI-Inflationsrate nach Monaten, wobei jeder Balken den Anteil von Energie, Nahrungsmitteln, Kerndienstleistungen und Kerngütern farblich darstellt. Es ist aufschlussreich, wie sich diese Werte seit 2020 entwickelt haben.




Im Jahr 2020 wurde die Preisinflation vor allem bei Nahrungsmitteln und Kerndienstleistungen festgestellt, was durch eine Schwäche bei Energie und Kerngütern ausgeglichen wurde. Es ist leicht zu erkennen, warum. Die Menschen fuhren und reisten nicht, was die Energiepreise niedrig hielt, während die Gesundheitspolitik das Angebot an Kerndienstleistungen reduzierte. Dies führte dazu, dass der Consumer Price Index für den größten Teil des Jahres deutlich unter 2% lag.

Dies änderte sich Anfang 2021, als die Energie- und Kerngüterpreise in die Höhe schnellten. Nahrungsmittel und Kerngüter stiegen langsamer, aber das änderte sich zum Jahresende. Dann kamen der Ukraine-Krieg und die Zinserhöhungen der Fed. Einige Monate lang stiegen alle Preise schnell. Der Preisanstieg bei Energie, Nahrungsmitteln und Kerngütern schwächte sich langsam ab. Die Preise für Kerndienstleistungen stiegen weiter an, und genau da stehen wir jetzt. Das Wachstum des Consumer Price Index besteht nun fast ausschließlich aus den Kerndienstleistungen. Die anderen drei Kategorien sind kaum sichtbar.

Mit anderen Worten: Bei der heutigen Inflation geht es nicht um Energie, Lebensmittel oder irgendetwas Greifbares, das man kaufen kann. Diese Dinge sind teurer geworden und nicht wieder gesunken, das ist sicher. Die Inflation ist kumulativ; die Tatsache, dass die Preise stark gestiegen sind und nicht wieder gesunken sind, ist nicht besonders erfreulich. Aber der Preisanstieg scheint sich bei vielen Waren stabilisiert zu haben. Das ist ein Fortschritt - auch wenn das natürlich von Land zu Land unterschiedlich sein kann. Es gibt eine Menge lokaler Unterschiede.

Wenn Sie ein Beamter der US-Notenbank sind, dessen Aufgabe es ist, die Inflation zu bekämpfen, dann sollten Sie sich daran orientieren, was zu bekämpfen ist. Die CPI-Inflation (und ihr anderer Maßstab, der PCE) hat sich im letzten Jahr abgeflacht, ist aber immer noch zu hoch. Um die Nadel weiter zu bewegen, muss man den gelben Teil dieser Balken angehen, die Kerninflation bei den Dienstleistungen, die hartnäckig hoch bleibt. Wie kann man das tun?

Um die Frage zu beantworten, müssen wir uns fragen, was zu dieser Kategorie der "Kerndienstleistungen" gehört. Sie umfasst eine lange Liste kleinerer Dinge und drei größere: Unterkunft, Gesundheitsversorgung und Verkehr. Die Unterkunft ist bei weitem der größte Bereich. Die Miete, die Miete für Eigentümer und einige damit verbundene Kostenkategorien machen etwa 60% dieser gelben Bereiche aus. Das bedeutet, dass die Inflation - vorausgesetzt, alles andere bleibt konstant - nicht viel weiter sinken kann, es sei denn, die Wohnungspreise geben nach, und zwar nicht nur ein bisschen. Wie sind die Aussichten dafür?


Eine heikle Situation

Die Immobilienpreise sind, wie alles andere auch, eine Funktion von Angebot und Nachfrage. Zu enträtseln, was das bedeutet, ist ungeheuer kompliziert, weil der Wohnungsmarkt ein so großer und komplizierter Markt ist. Man kann sogar sagen, dass es gar nicht "ein" Markt ist. Er besteht aus Tausenden kleinerer Märkte, die sich nach Lage, Immobilientyp, Preisspanne und vielem mehr unterscheiden.

Nichtsdestotrotz ist es allgemein wahr, dass die Nachfrage nach Wohnraum fast überall in den USA das Angebot an Wohnraum übersteigt. Höhere Preise sind die natürliche Folge. Diese machen sich bei den Mietpreisen stärker bemerkbar als bei den Kaufpreisen, da Mietverträge relativ häufig enden, in der Regel innerhalb von ein oder zwei Jahren. Torsten Sløk hat diesen interessanten Chart zum Wohnungsbestand, ausgedrückt pro Person, veröffentlicht. Auf diese Weise wird deutlich, dass das Angebot 2008 seinen Höhepunkt erreichte und dann ein langer, sanfter Abschwung einsetzte, der immer noch anhält, auch wenn er sich nach 2020 etwas verlangsamt hat.