Vielleicht eine Finte

Es wird lange dauern, bis sich dies in den Zahlen für die Owners' Equivalent Rent und damit im US-Verbraucherpreisindex niederschlägt. Im Großen und Ganzen steigen die Immobilienpreise für viele Menschen immer noch schneller als die Löhne. Dennoch ist es nicht mehr ganz so schlimm, wie es einmal war. All dies deutet darauf hin, dass die Fed die Zinsen auf der Sitzung am 18. September senken wird. Aber bis dahin werden wir auch die Daten eines weiteren Monats vorliegen haben. Könnte es sich um eine weitere Finte handeln?


Mehrere Finten

Die meisten Menschen betrachten die Inflation als eine jährliche Rate. Das Problem dabei ist, dass die Hälfte der Daten von vor 6-12 Monaten stammt und nicht unbedingt das widerspiegelt, was jetzt passiert. Die Jahresrate gibt den Daten des letzten Monats das gleiche Gewicht wie den Ereignissen vor einem Jahr. Sie können auch nur den letzten Monat betrachten, was bedeutet, dass Sie die frischesten Daten haben. Es fehlt zwar ein gewisser Kontext, aber das kann für bestimmte Zwecke nützlich sein. Und im Moment haben wir einen.

Der nachstehende Balkenchart zeigt die Inflation im Monatsvergleich für die letzten fünf Jahre. Sie können sehen, dass es große Unterschiede gibt. Die gestrichelte Linie bei 0,4% ist meine willkürliche Trennlinie zwischen Optimismus und Pessimismus. Natürlich ist jede Inflation ein Problem. Oberhalb dieser Linie sollten wir anfangen, uns große Sorgen zu machen und schließlich alarmiert zu sein.




Sie können sehen, wie die monatliche Inflation tief in den negativen Bereich ging, als COVID im Jahr 2020 zuschlug. Sie stieg sprunghaft an, als die Konjunkturmittel begannen, die Ausgaben anzukurbeln. Dann fiel sie wieder, stieg wieder und stieg bis 2022 noch viel stärker. Die roten Kreise markieren Zeiträume in diesem Zyklus, in denen die monatliche Inflation in zwei oder mehr aufeinanderfolgenden Monaten unter 0,4% fiel. Das ist seit der Pandemie sechsmal passiert. In den ersten fünf Fällen stieg sie innerhalb von höchstens vier Monaten wieder auf unsere Sorgenlinie an.

Diese vier Monate Ende 2023 waren der Auslöser für die weit verbreitete Annahme mehrerer Zinssenkungen in diesem Jahr und für die große Enttäuschung, als dies nicht geschah.

Das ist es, was ich mit "Finte" meine. In jüngster Zeit gibt es mehrere Beispiele dafür, dass sich der US-Verbraucherpreisindex scheinbar abschwächt, um dann wieder anzusteigen. Wird es dieses Mal anders sein? Vielleicht. Die April-Juli-Moderation sieht in der Tat besser aus als die anderen. Der letzte Anstieg um 0,5% liegt fast ein Jahr zurück. Wir haben einen Monat mit tatsächlicher Disinflation und zwei weitere leichte Anstiege. Das sieht wirklich gut aus. Aber die Täuschungsmanöver eines geschickten Spielers sehen immer gut aus. Und diese Wirtschaft ist definitiv ein geschickter Spieler. Einer meiner alten Mentoren sagte mir immer wieder, dass der Markt alles tun wird, damit die Händler so viel Geld wie möglich verlieren.


"Wir wollen absolut sicher sein..."

Der nächste CPI-Bericht für August erscheint am 11. September, eine Woche vor der Bekanntgabe des FOMC. Er wird eines von zwei Dingen zeigen:

• Einen fünften Monat in Folge mit geringer Inflation, was wir seit 2020 nicht mehr erlebt haben, oder
• Ein sprunghafter Anstieg, der darauf hindeutet, dass die jüngsten Daten eine weitere Täuschung sein könnten.

Der FOMC befasst sich mit einer Vielzahl anderer Daten. Aber die Mitglieder wissen auch, dass die CPI-Werte die Inflationserwartungen beeinflussen. Ein höherer US-Verbraucherpreisindex würde sie sicherlich beunruhigen. Im März, als die letzte Täuschung offensichtlich wurde, habe ich den Präsidenten der Atlanta Fed, Raphael Bostic, zitiert. Damals war er nicht davon überzeugt, dass die Inflation in einem Bereich liegt, der Zinssenkungen rechtfertigen würde. Er sprach auch einen anderen Punkt an, der es wert ist, jetzt wiederholt zu werden. Hier ist er noch einmal:

"In den Gesprächen, die meine Mitarbeiter und ich in den letzten Wochen mit Entscheidungsträgern aus der Wirtschaft geführt haben, hörten wir vor allem erwartungsvollen Optimismus. Trotz der allgemein nachlassenden Konjunktur sind die Unternehmen nicht verzweifelt. Stattdessen sagen uns viele Führungskräfte, dass sie eine Pause einlegen und bereit sind, zu gegebener Zeit Vermögenswerte einzusetzen und mehr Mitarbeiter einzustellen.

Ich habe eine Gruppe von Wirtschaftsführern gefragt, ob sie bereit wären, beim ersten Anzeichen einer Zinssenkung zuzuschlagen. Die Antwort war ein überwältigendes 'Ja'. Wenn dieses Szenario in großem Maßstab eintritt, könnte es einen Nachfrageschub auslösen, der die Fortschritte bei der Wiederherstellung des Gleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage umkehren könnte. Das würde einen Aufwärtsdruck auf die Preise erzeugen. Diese Gefahr, die ich als aufgestauten Überschwang bezeichnen würde, ist ein neues Aufwärtsrisiko, das meiner Meinung nach in den kommenden Monaten genau untersucht werden muss."

Das war Bostic, der im März letzten Jahres sprach. Jetzt, wo die Inflation seit vier Monaten rückläufig ist, sind die Märkte überzeugt, dass Zinssenkungen unmittelbar bevorstehen. Sehen wir die Art von "aufgestautem Überschwang", die er befürchtet hat? Hier ist ein Beispiel: Der NFIB Small Business Optimism Index stieg im Juli auf den höchsten Stand seit Februar 2022. Kleinunternehmer bezeichnen die Inflation immer noch als ihre größte Herausforderung. Aber sie sind auch zuversichtlich genug, um in Lagerbestände zu investieren, Kapitalausgaben zu tätigen und die Verkaufspreise zu erhöhen.

Das ist nur ein Datenpunkt, und er stammt aus Umfragen mit den üblichen Einschränkungen. Aber wenn man sich umschaut, ist es nicht schwer, Leute zu finden, die von Zinssenkungen begeistert sind. Die Märkte sind es auf jeden Fall. Bostic ist aufmerksam. Er sagte diese Woche, er wolle "ein paar mehr Daten" sehen, um sicher zu sein, dass sich die Inflation auf ihr Ziel zubewegt, bevor er niedrigere Zinssätze unterstützen wird. Er erwähnte dies ausdrücklich: "Wir wollen absolut sicher sein... Es wäre wirklich schlimm, wenn wir mit Zinssenkungen begännen und dann umkehren und sie wieder erhöhen müssten."