Ubiquität, Komplexität und Sandhaufen

Welcher Sandhaufen wird zuerst fallen? Es könnten viele sein, aber es wird wahrscheinlich der Schuldenberg sein. Und die Finger der Instabilität sagen uns, dass es nicht darauf ankommt, welches Sandkorn der Auslöser ist, sondern nur, dass es eines sein wird. Millionen von Anlegern denken, dass sie so tun können, als ob es heute so sein wird wie gestern, was wiederum so sein wird wie morgen, und dass sie dann verkaufen können, wenn es Probleme gibt. Damit haben sie teilweise Recht. Sie werden in der Lage sein zu verkaufen... aber weit unter den Preisen, die sie erwarten.

Ich schreibe oft über die Verflechtung so vieler globaler Märkte und darüber, dass die Schuldenkrise, die ungedeckten Pensionsverpflichtungen und die Versprechen der Regierungen auf der ganzen Welt immer größer zu werden scheinen, während die Märkte weiter steigen. Ich glaube, dass sich die Mutter aller Minsky-Momente anbahnt. Es wird kein sofortiger Zusammenbruch sein, sondern Jahre dauern, weil wir 500 Billionen Dollar Schulden haben, die wir abarbeiten müssen. Denken Sie daran, dass diese Schulden nicht einfach weggefegt werden können.

Sie sind sowohl Geld, das jemand schuldet, als auch ein Vermögenswert in der Bilanz eines anderen. Wenn Sie im Ruhestand sind, sind Ihre Renten- und Gesundheitsleistungen Teil Ihres Nettovermögens. Sie sind Vermögenswerte in Ihrer Bilanz, auf die Sie zählen, um zukünftige Ausgaben zu decken. Das können wir nicht einfach wegnehmen, ohne dass dies enorme Folgen für Kultur und Gesellschaft hätte. Aber die Finger der Instabilität, das gesamte Kreditsystem, scheint jeden Monat mit mehr roten Sandpunkten zu wachsen. Alle sind untrennbar miteinander verbunden. Eines Tages wird ein weiteres Thailand oder Russland oder etwas anderes (egal welches) eine Kaskade auslösen.

Denken Sie daran, dass sehr kluge Leute die Subprime-Krise erkannt und mit Leerverkäufen viel Geld verdient haben. Ich habe es kommen sehen, wusste aber nicht, wie ich handeln sollte. Ich garantiere Ihnen, dass ich jetzt darauf achte, wer von der nächsten Kreditkrise profitieren kann. Vielleicht gelingt es mir, vielleicht auch nicht, aber nur einmal möchte ich auf der richtigen Seite einer Krise stehen.


Keine Konjunkturzyklen mehr

Eine letzte Bemerkung, die ich im Laufe der Jahre aufgeschnappt habe. Mein Freund Peter Boockvar hat diesen Gedanken herausgearbeitet, aber ich denke, ich werde ihn in meine eigene Liturgie einbauen: Wir haben keine Konjunkturzyklen mehr, wir haben Kreditzyklen. Die Zentralbanken und Regierungen, ganz zu schweigen von den Investmentbanken und Anlegern, nutzen Kredite alle in einer früher unglaublichen Weise, und ich bin hier, um zu verkünden, dass die Welt zu einem einzigen großen Finger der Instabilität wird.

Kehren wir zu dem mathematischen Experiment von 1987 zurück. Die einfache Tatsache ist, dass es überall auf der Welt grüne Sandflecken gibt. Sie stehen für die Stabilität des globalen Systems, die es den Fingern der Instabilität ermöglicht, sich in einer potenziell tödlicheren Art und Weise anzuhäufen, als wir es je zuvor erlebt haben. Während wir mit einer durch einen Virus ausgelösten Rezession zu kämpfen hatten, beobachten wir glücklicherweise, wie die Wirtschaft wieder zu wachsen beginnt. Dies geschieht auf eine Art und Weise, die die Welt im Jahr 2022 anders aussehen lassen wird als im Jahr 2019.

Die Stabilität, die wir um uns herum sehen, gibt uns Trost. Die Unternehmensgewinne sind gestiegen. Jeden Tag werden wir mit einer erstaunlichen neuen technologischen Innovation begrüßt, die in irgendeiner Branche alles verändert.

Der Lebensstandard steigt weiter an. Und doch sagt uns Minsky, dass Stabilität Instabilität hervorruft. Das Sandhaufen-Experiment, so einfach es auch erscheinen mag, zeigt, dass die Lawine umso größer wird, je länger die Stabilität anhält und je mehr sich die Finger der Instabilität auf versteckte und unbekannte Weise verbinden. Ich empfehle Ihnen, zumindest die erste Hälfte von Nassim Nicholas Talebs Buch "Antifragile" zu lesen. Hier sind drei Lektionen, die Ihnen zeigen werden, was es bedeutet, "antifragil" zu sein:

• Zerbrechliche Dinge gehen unter Stress kaputt; antifragile Dinge werden dadurch besser.
• Damit ein System antifragil sein kann, müssen die meisten seiner Teile zerbrechlich sein.
• Antifragile Systeme funktionieren, weil sie zusätzliche Kapazitäten aufbauen, wenn sie unter Stress geraten.

Dies ist eine gute Möglichkeit, das Spiel mit den Sandhaufen in wirtschaftlicher Hinsicht zu erklären. Wirtschaftliche Sandhaufen, die viele kleine Lawinen verzeichnen, haben niemals große Stabilitätsfinger und massive Lawinen. Je mehr kleine, wirtschaftlich unangenehme Ereignisse man zulässt, desto weniger große und schließlich massive Finger der Instabilität werden sich bilden.

Die Bemühungen von Regulierungsbehörden und Zentralbankern, kleine Verluste zu verhindern, schaffen in Wirklichkeit die großen Finger der Instabilität, die ganze Systeme zum Einsturz bringen und globale Rezessionen auslösen. Und in zunehmendem Maße werden die ungedeckten Verbindlichkeiten der staatlichen Versprechen der massivste Finger der Instabilität sein.

In dieser Krise werden Dinge, die eigentlich nichts miteinander zu tun haben sollten, plötzlich miteinander verwoben sein. Die Korrelationen ehemals unverbundener Vermögensklassen werden zum absolut schlechtesten Zeitpunkt alle auf eins gehen. Panik und Verluste werden die Folge sein. Die Regierungen werden versuchen, die Flut einzudämmen, vielleicht zu Recht, aber letztendlich müssen sich die Märkte klären.

In diesem Computermodell von vor 35 Jahren steckt ein überraschender, aber sehr wichtiger Gedanke: Wir können nicht genau vorhersagen, wann die Lawine losgehen wird. Man kann sich alle möglichen Chancen entgehen lassen, weil man viele Finger der Instabilität sieht und die Basis der Stabilität ignoriert. Und dann kann man alles auf einmal verlieren, weil man die Finger der Instabilität ignoriert hat.

Ihre Portfolios müssen sowohl teilhaben als auch schützen. Kaufen Sie nicht blindlings Indexfonds und gehen Sie davon aus, dass sie sich wie in der Vergangenheit erholen werden. Die nächste Lawine wird die Art der Erholung verändern, da andere Marktkräfte und neue Technologien die Voraussetzungen für den Erfolg einer Investition verändern. Ich kann das nicht genug betonen.

Bleiben Sie nicht in einem traditionellen 60/40-Portfolio hängen, das Sie kaufen und halten. Laufen Sie nicht nur davor weg, sondern rennen Sie. Vorsichtiger Optimismus ist immer der langfristige Gewinner. Immer. Aber ein Buy-and-Hold-Portfolio ist in der heutigen Welt weder vorsichtig noch optimistisch. Hoffnung ist keine Strategie. Das ist genau das, was ein Buy-and-Hold-Portfolio ist.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 13. August 2021 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.