So vergeht das Jahr?

Zweitens haben wir das überschwänglichste, ekstatischste, ja verrückteste Anlegerverhalten in der Geschichte des US-Aktienmarktes. Meiner Meinung nach hat sich der US-Markt heute am stärksten in die Vorstellung eingekauft, dass es mit Aktien nur aufwärts geht, was sicherlich das eigentliche Wesen einer Blase ist. (Interessanterweise hinken andere Industrieländer, die bei den Immobilienpreisen führend sind, den USA bei den Aktienkursen hinterher. Einige, wie z. B. Japan, liegen so weit zurück, dass sie heute nur leicht überbewertet sind).

Drittens, als ob das nicht genug wäre, haben wir auch die teuersten Anleihemärkte in den USA und den meisten anderen Ländern der Welt und natürlich die niedrigsten Zinsen, die die Menschheit je gesehen hat.

Und viertens haben wir als Soße (als ob wir das nötig hätten) weitgehend überteuerte oder über dem Trend liegende Rohstoffe, einschließlich Öl und die meisten wichtigen Metalle. Außerdem befindet sich der UN-Index für die weltweiten Lebensmittelpreise auf einem Allzeithoch (siehe Abbildung 2). Diese hohen Preise sind wichtig, da sie die Inflation anheizen und die Realeinkommen belasten. Die Kombination aus weiter steigenden Rohstoffpreisen und einer deflationären Vermögenspreisblase, wie wir sie 2008 erlebt haben, ist der ultimative Zangenangriff auf die Wirtschaft und wird mit ziemlicher Sicherheit zu großen wirtschaftlichen Problemen führen.



"Unsere Finanzführung sollte wissen, dass die Vervielfachung dieser Risiken - dieser dreieinhalb Blasen - den Gesamtschock vervielfachen wird, wenn der Schaden gleichzeitig eintritt. Und dieses Paket birgt mehr Potenzial für die Abschreibung von vermeintlichem Wohlstand als je zuvor in der Geschichte. Im Jahr 2007 schrieben wir, dass eine Deflation der US-Immobilienpreise einen direkten Verlust von 10 Billionen Dollar oder weit mehr als ein halbes Jahres-BIP bedeuten könnte, wenn die Immobilienpreise leicht unter den Trend sinken würden - was sie auch taten. Damals war der Anleihemarkt jedoch lediglich im Bereich der risikoreichen Unternehmen überbewertet und der Aktienmarkt lediglich normal überbewertet.

(Der Aktienmarkt halbierte sich noch immer, wenn man so will, im Einklang mit dem Hauptereignis - dem Wohnungsbau und den damit verbundenen Schulden.) Doch trotz dieses jüngsten Schmerzes scheinen all die wirtschaftlichen und finanziellen Gefahren, die sich jetzt aus mehreren großen Blasen aufbauen, von der Fed oder den meisten ihrer Pendants in der Welt nicht als besonders gefährlich angesehen zu werden. Tatsächlich scheinen die Warnzeichen kaum wahrgenommen zu werden."

Es gibt plausible Argumente dafür, dass diese vier Märkte nicht so blasenartig sind, wie Grantham meint. Einige davon werden wir in einer Minute betrachten. Nichtsdestotrotz ist es bezeichnend und bedrohlich, dass all dies zur gleichen Zeit geschieht. Es bräuchte nicht alle vier (wenn es sich wirklich um Blasen handelt), um eine Katastrophe auszulösen.

Ein ernsthafter Zusammenbruch eines der vier von ihm genannten Vermögenswerte - Immobilien, Aktien, Anleihen, Rohstoffe - würde wahrscheinlich mindestens einen der anderen auslösen, so wie der Zusammenbruch des Immobilienmarktes den Bärenmarkt im Jahr 2008 auslöste (zum großen Teil, weil er auch mit einer Rezession einherging). Das wäre schlimm, selbst wenn es dabei bleibt, und das wird es vielleicht nicht. Werfen wir einen Blick auf einige eher beunruhigende Kennzahlen zum Aktienmarkt. Wir lassen die Charts für sich selbst sprechen. Die erste stammt aus dem oben verlinkten GMO-Artikel:



Hier sind einige Charts aus dem jüngsten Artikel meines Freundes Steve Blumenthal. Mehr, um Ihre Augenbrauen zu heben: