So vergeht das Jahr?

"Es ist schwer vorstellbar, dass die Fed durch eine Anhebung des Leitzinses eine Kreditklemme verursachen wird. Es wird allgemein erwartet, dass dieser Satz bis Ende 2022 auf 1,00% und bis Ende 2023 auf 2,00% steigen wird. Ein Grund, der schwer vorstellbar ist, wie wir in letzter Zeit beobachtet haben, ist die Tatsache, dass es wahrscheinlich 3 Billionen Dollar Überschussliquidität in der Geldmenge M2 gibt, wie aus dem letzten Messwert und dem Aufwärtstrend vor der Pandemie in dieser Reihe hervorgeht. Es ist auch schwer vorstellbar, dass die Inflation so hartnäckig wird, dass die Fed gezwungen ist, den Leitzins auf ein rezessionsverursachendes Niveau anzuheben, d.h. ein 'Volcker 2.0'-Szenario."

Mit anderen Worten: Die Zinssätze sind jetzt so tief im negativen Bereich, dass die Fed die Zinssätze um einiges anheben kann, ohne die Kreditbedingungen zu beeinträchtigen. Ed ist der Meinung, dass die Inflation nicht außer Kontrolle geraten und eine Straffung à la Volcker hervorrufen wird. Wenn dies der Fall ist, könnte die Kreditvergabe schnell genug weitergehen, um die Märkte bei Laune zu halten, wenn auch vielleicht nicht in dem rasanten Tempo der letzten Zeit (oder mit kleinen Korrekturen hier und da).

Yardeni glaubt auch, dass wir in diesem Jahr eine Rezession vermeiden werden. Dies ist wichtig. Wie wir sehen werden, machen Rezessionen einen gewaltigen Unterschied. Eine Verlangsamung der Konsumausgaben ist wahrscheinlich, aber sie würde den Unternehmen die Möglichkeit geben, die aufgebrauchten Lagerbestände wieder aufzufüllen. Die Ausgaben für Dienstleistungen dürften steigen, sobald wir diese Omicron-Welle hinter uns gelassen haben, und zusammen mit der aufgestauten Fahrzeugnachfrage die Wirtschaft im weiteren Verlauf des Jahres ankurbeln. Dies wird die Inflation moderat halten und der Fed eine bessere Chance auf das Szenario der "sanften Landung" geben.

Vor allem aber ist Yardeni der Meinung, dass die Aktienblase, die Grantham sieht, wenn es denn eine solche ist, bereits am Abklingen ist. Die Meme-Aktien, SPACs und Kryptowährungsbooms verlieren alle schnell an Luft, ohne dass sich dies negativ auf den Rest des Marktes auswirkt, zumindest bis jetzt. Die riesigen Technologiewerte, die den breiten Markt nach oben geführt haben (was Yardeni die "MegaCap-8" nennt, immer noch 11 Billionen Dollar Gesamtmarktkapitalisierung), korrigieren ebenfalls. Zitat:

"Die MegaCap-8-Werte des S&P 500 (d.h. die acht am höchsten kapitalisierten Aktien im Index) erreichten am 27. Dezember ein Rekordhoch und fielen bis zum Schlusskurs am Freitag um 14,0%. Die MegaCap-8-Werte machen etwa 50% der Marktkapitalisierung des S&P 500 Growth Aktienindex aus, der am 27. Dezember seinen Höchststand erreichte und seitdem bis zum Schlusskurs am Freitag um 13,0% gefallen ist."

Intelligente Tech-Fonds werden zerschlagen (vgl. ARKK), der Russell 2000 ist deutlich gefallen, und mein geliebter Biotech-Sektor ist um mehr als 30% gefallen.



Somit befinden sich große Teile des Marktes bereits im Bärenmarktgebiet. Aber wie Yardeni betont, halten sich die MegaCap-8 immer noch gut. Was die anderen Blasen betrifft, so ist Yardeni der Meinung, dass die Energie- und Rohstoffnachfrage mit einer Erholung der Weltwirtschaft vom Tiefpunkt der Pandemie im Einklang steht. (Ich stimme ihm im Großen und Ganzen zu.) Es sieht für ihn nicht nach einem spekulativen Exzess aus.

In ähnlicher Weise werden die US-Immobilienpreise nicht von Spekulanten in die Höhe getrieben, sondern von angehenden Hausbesitzern, die mit einem ernsthaften Mangel an zum Verkauf stehenden Häusern konfrontiert sind. Auch er ist der Meinung, dass Anleihen eine Blasenbildung aufweisen, scheint aber nicht besorgt zu sein, da die Renditen bereits so niedrig sind. Wir haben also zwei zwingende, aber gegensätzliche Aussichten. Was soll ein Anleger tun?


"Zwei Blasen außerhalb der Mitte"

Als ich aufgewachsen bin und bis in meine 40er Jahre hinein an Bau- und Heimwerkerprojekten gearbeitet habe, habe ich immer eine Wasserwaage benutzt. Mein Vater pflegte zu sagen, wenn etwas nicht ganz richtig war: "Es ist etwa zwei Blasen von der Mitte entfernt." Das scheint eine gute Beschreibung für die heutige Wirtschaft zu sein.

Während ich diesen Artikel schreibe, hat der Januar noch 1,5 Handelstage vor sich, aber es sieht nicht gut aus. Historisch gesehen haben Jahre mit einem negativen ersten Monat immer noch meistens positiv geendet - aber viel weniger als Jahre, die stark begonnen haben. Nennen Sie mich zynisch, aber ich glaube nicht, dass die Art von Anlegern, die jetzt die täglichen Handelsströme dominieren, mit einem 2%-Jahr zufrieden sein werden. Ganz zu schweigen von einem Jahr mit -20%.

Wir müssen uns jedoch an die kleine Legende erinnern, die auf jedem Prospekt und jeder Fondsanzeige steht: "Die vergangene Wertentwicklung ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung." Im Gegensatz zu den pfadabhängigen Zentralbankern, die ich kritisiert habe, steht es den Anlegern an der Börse frei, jederzeit auszusteigen. Oder sie können dabei bleiben oder noch tiefer einsteigen. Solange sie über Bargeld (oder Zugang zu Krediten) verfügen, können sie verrückte Dinge tun, und zwar länger als wir es für möglich halten.