Gedanken zur Inflation

Mein Freund David Rosenberg weist darauf hin, dass Straffungszyklen im Allgemeinen bei einem BIP-Wachstum von 3% beginnen. Er führt weiter aus:

"Die Renditekurve ist nur halb so steil wie normalerweise zu Beginn der ersten Straffung. Und der Aktienmarkt ist normalerweise sehr stark. Und hat die Fed jemals einen Straffungszyklus eingeleitet, wenn die Verbraucherstimmung im Jahresvergleich um 20% gesunken ist? Die Antwort ist nein. Das Problem ist die Inflation von 7,5%, die ein Produkt der Pandemie und hauptsächlich angebotsbedingt ist.

Wenn es also ein Gegenmittel gibt, das über eine robuste globale Ernte, eine weniger knauserige OPEC+, eine Wiederbelebung der Schifffahrtskapazitäten oder eine Abkehr Chinas von seiner Null-COVID-Politik hinausgeht, wird die einzige Möglichkeit für die Zentralbanken, die Inflation mit den ihnen zur Verfügung stehenden Mitteln zu senken, darin bestehen, die Nachfrage zu drosseln. Denken Sie also an eine Rezession. Und jede Rezession in der Geschichte brachte einen Bärenmarkt bei Aktien mit sich - und meistens sind es nicht 20%, sondern eher 30% - 40% weniger."

Rosies Ansichten sind oft aggressiv, aber oft richtig. Wenn die Märkte nicht positiv auf drei Zinserhöhungen reagieren, wäre ein anderes Szenario, dass die Fed auf eine Reduzierung der Bilanzsumme statt auf Zinserhöhungen setzt. Das könnte den Märkten entgegenkommen und trotzdem die Inflation senken. Möglicherweise.

Dieser Chart stammt von meinem Freund Sam Rines, der jetzt mit René Aninao bei CORBU zusammenarbeitet. Er zeigt die CPI-Inflation der letzten 24 Monate auf monatlicher Basis. Beachten Sie, dass die Monate Januar und Februar 2021 eine sehr niedrige Inflation aufwiesen, so dass der Jahresvergleich mit der hohen Inflation viel einfacher ist. Ab März sind diese einfachen Vergleiche nicht mehr möglich. April, Mai und Juni lagen im Bereich von 5%, was den Anstieg im Jahresvergleich verringern wird. Obwohl die Inflation also hoch sein wird, wird sie niedriger aussehen. Wird das den Druck auf die Fed verringern?



Meine größte Sorge ist, dass die Fed versucht, einen Weg zwischen Inflationsbekämpfung und Marktschutz zu finden. Ihre wichtigste Aufgabe muss die Bekämpfung der Inflation sein. Die meisten Leute, die ich genau verfolge, glauben, dass die Fed blinzeln wird. Auf jeden Fall glaube ich, dass uns eine holprige Fahrt bevorsteht, denn die Renditekurve ist bereits flacher als je zuvor, wenn wir einen Straffungszyklus einleiten. Schauen Sie sich an, wie nahe die Renditen der 5- und 10-Jahresanleihen beieinander liegen.

Die Rendite der 20- bis 30-Jahresanleihen ist bereits invertiert. Eine Zinserhöhung um 1% in diesem Jahr, die bereits eingepreist ist, bringt eine inverse Renditekurve noch näher. Ich glaube nicht, dass die Fed die Zinsen erhöhen wird, wenn sich die Renditekurve umkehrt, egal wie hoch die Inflation ist. Seufz.



Wie ich bereits sagte, hat die Fed uns zusammen mit ihr in eine sehr enge Ecke gedrängt. Die Inflation wird hartnäckiger sein, als die meisten Leute glauben. Ich habe vor langer Zeit um eine Rückerstattung meines Team-Vorübergehend-T-Shirts gebeten. Das letzte Mal, als die USA mit der Inflation zu kämpfen hatten, war es eine sehr holprige Fahrt, und ich sehe keinen Grund, warum es diesmal anders sein sollte.

Ich habe keine klare Linie, weil ich nicht weiß, was Jerome Powell denkt. Er ist nicht Paul Volcker, der bereit ist, eine Wirtschaft zu zerstören, um die Inflation zu bekämpfen. Dennoch muss er versuchen, die Inflation zu bekämpfen, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Ich weiß nicht, wie er das von seinem jetzigen Standpunkt aus schaffen kann. Es gibt so viele Wege, aber keine gute Wahl.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 18. Februar 2022 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.