Anpassungen sind wichtig
24.02.2023 | John Mauldin
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Auch das Gegenteil kann passieren, wie die "Schrumpfung", die Sie vielleicht bei Ihren Lieblingslebensmitteln feststellen. Ihre bevorzugte Müslimarke hat den gleichen Preis, aber die Schachtel ist kleiner. Das ist eine Preiserhöhung, die sich im Consumer Price Index niederschlagen sollte, aber es ist schwierig, dies zu überprüfen. (Meine Frau und ich bestellen normalerweise Shishito-Paprika, wenn wir in das örtliche Sushi-Restaurant im Ritz gehen. Am Valentinstag habe ich festgestellt, dass die Portionsgröße um fast 50% gesunken ist, während der Preis gestiegen ist).Dann können wir dem Ganzen noch eine weitere Ebene hinzufügen, indem wir über den CPI hinausgehen und andere Messgrößen heranziehen, wie z. B. den Preisindex des Handelsministeriums für die persönlichen Konsumausgaben (PCE). Er ist anders aufgebaut als der CPI, weil er Teil der größeren BIP-Berechnung ist. Aber selbst wenn man sich an den CPI hält, gibt es jede Menge Möglichkeiten, die Daten für verschiedene Zwecke zu zerlegen.
Sie sehen Berichte über die "Kerninflation" ohne Lebensmittel und Energie. Oberflächlich betrachtet klingt das komisch. Wer darf denn Lebensmittel und Energie von seinen Ausgaben ausschließen? Niemand, natürlich nicht. Aber Lebensmittel- und Energiepreise sind unbeständig und wirken sich auf alle anderen Preise aus. Wenn man ihre direkten Auswirkungen ausklammert, kann man die zugrunde liegenden Trends erkennen, die wir wirklich beobachten wollen.
Und dann ist da noch die vielleicht wichtigste Anpassung: die Immobilienpreise. Der Consumer Price Index misst den Preis von Wohnraum, nicht den Preis von Häusern. Der CPI betrachtet Wohnen als eine Dienstleistung; man bezahlt jemanden dafür, dass er einem ein Dach über dem Kopf bietet. Wenn Sie Eigentümer Ihres Hauses sind, bezahlen Sie selbst für diese Dienstleistung.
Der Consumer Price Index misst die so genannte "Owner's Equivalent Rent" (OER), d. h. den Betrag, den Sie theoretisch erhalten könnten, wenn Sie Ihr Haus an einen Dritten vermieten würden, basierend auf den Marktpreisen in Ihrer Region. Dieser Betrag kann mit den Zahlungen für Ihr Haus übereinstimmen oder auch nicht, und er beinhaltet alle möglichen Anpassungen.
Wir kritisieren OER, aber das Konzept hat eine gewisse Logik. Wenn Sie ein Haus kaufen, tun Sie zwei verschiedene Dinge. Erstens kaufen Sie einen Vermögenswert, der hoffentlich an Wert gewinnt und den Sie später verkaufen oder Ihren Erben vererben können. Zum anderen erhalten Sie einen Ort zum Wohnen, ohne Miete an jemand anderen zu zahlen. OER isoliert diesen Vorteil vom Investitionsteil der Transaktion. Oder man versucht es; wie gesagt, es ist eine unvollkommene Wissenschaft.
Schauen wir uns die Geschichte der Immobilienpreise an. Im Jahr 1981 änderte das BLS das Maß für die Wohnungsinflation von den Hauspreisen auf die den aktuellen Eigentümern entsprechende Miete. Es stützte sich dabei auf die tatsächlichen Mietdaten von 1978 und begann dann, diese zu ändern. Da der CPI damals zur Berechnung der Löhne verwendet wurde, verzögerte sich die Umstellung der Inflationsberechnung für Büroangestellte und normale Lohnempfänger bis 1985. Und dann kamen die Anpassungen. Das BLS nahm die Anpassungen im ersten Jahr, 1983, dann 1987 und 1998 vor.
Ich habe über diesen Prozess geschrieben. Man kann so oder so argumentieren. Aber wenn man "was wäre wenn" spielt, wenn die tatsächlichen Wohnungspreise zur Berechnung der Inflation herangezogen würden, hätte Greenspan dann die erheblichen Wohnungspreissteigerungen ignoriert, obwohl OER sagte, dass es nur eine geringe Wohnungsinflation in Bezug auf die Mieten gab? Was wäre, wenn er sich auf die Wohnungspreisinflation gestützt hätte? Dasselbe gilt für Powell im Jahr 2021. Die Wohnungsinflation zeigte sich 2021 erst spät in Bezug auf die OER.
OER ist eine nachlaufende Zahl. Sie gibt an, wie hoch die Inflation bei Wohnimmobilien in den letzten 12 Monaten war, und nicht, was sie heute in Echtzeit tut. Mein Freund David Bahnsen schickte mir diesen Chart, der zeigt, dass die Mietpreise derzeit nur um 2,4% im Monat steigen. Würden aktuellere Daten verwendet, läge die Inflation mit ziemlicher Sicherheit im Bereich von 3% und würde sich dem 2%-Ziel der Fed annähern. Würde Powell in diesem Fall die Zinsen aggressiv anheben?
