Gold & Goldaktien mit fulminantem Turnaround
14.11.2008 | Martin Siegel
Der Goldpreis wird im gestrigen New Yorker Handel zunächst von 715 auf 698 $/oz gedrückt, kann sich aber zum Handelsschluß in einer Rallye bis auf 735 $/oz verbessern. Parallel werden die Goldminenaktien im New Yorker Handel zunächst um bis zu 10% in die Minuszone gedrückt und haussieren in einem fulminanten Turnaround vom tiefsten Stand um 23,4%! nach oben und schließen mit einem Indexgewinn von 12,7%. Heute morgen beruhigt sich der Handel für Gold und Goldminenaktien in Hongkong und Sydney. Aktuell notiert der Goldpreis mit 728 $/oz um etwa 13 $/oz über dem Vortagesniveau.An den physischen Edelmetallmärkten beginnt sich die Situation allmählich zu entspannen. Die Prägestätten produzieren weiterhin an der Kapazitätsgrenze und die Lieferfristen nehmen wegen der Weigerung, neue Aufträge entgegenzunehmen ab. Wir gehen davon aus, daß in etwa 1-2 Wochen wieder eine größere Anzahl von Produkten zu fairen Preisen zur Verfügung stehen wird. Dabei ist die Versorgungslage aktuell allerdings so ungenügend, daß Turbulenzen an den Finanzmärkten und ein kleiner Hüpfer im Goldpreis über die 750 $/oz-Marke den Markt innerhalb von wenigen Stunden wieder komplett leerfegen würde.
Auf Eurobasis wird der Goldpreisanstieg durch den nachgebenden Dollar kompensiert (aktueller Preis 18.435 Euro/kg, Vortag 18.468 Euro/kg). Langfristig befindet sich der Goldpreis im Haussetrend in Richtung unserer Zielmarke von 1.400 $/oz. Aufgrund der fundamentalen Verfassung des Goldmarktes halten wir eine Umkehr des langfristigen Aufwärtstrends praktisch für ausgeschlossen. Eine sich zuspitzende Finanzkrise an den Papiergeldmärkten (incl. der dann wertlos verfallenden Zertifikate auf Gold) könnte dabei jederzeit zu einem explosionsartigen Goldpreisanstieg führen.
Silber erholt sich nach einem Einbruch unter die 9,00 $/oz-Marke (aktueller Preis 9,28 $/oz, Vortag 9,32 $/oz). Platin kann zulegen (aktueller Preis 840 $/oz, Vortag 807 $/oz). Palladium erholt sich (aktueller Preis 218 $/oz, 210 $/oz). Die Basismetalle verbessern sich nach der Meldung von Minenschließungen durchschnittlich um etwa 3%.
Der New Yorker xau-Goldminenindex nach Verlusten von etwa 10% in einem fulminanten Turnaround hausseartig zulegen und schließt mit einem Gewinn von 12,7% oder 9,6 bei 84,7 Punkten. Bei den Standardwerten können Kinross 18,2%, Freeport 16,7%, Iamgold 15,7% und Goldcorp 14,7% zulegen. Bei den kleineren Werten gewinnen Alamos 35,2%, High River 30,0%, Stillwater 27,9%, Kirkland Lake 23,2%, Northgate 22,2%, Gabriel 19,7% und New Gold 16,7%. Gegen den Trend fallen Petaquilla 15,4%, Yukon-Nevada 12,5%, Richmont 6,3% und Apollo 5,9%.
Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel stärker. Anglogold steigen 10,1% und Harmony 10,0%.
Die australischen Goldaktien bleiben heute morgen zurück. Bei den Produzenten verbessern sich Tanami 12,5%, Norton 7,7%, Lihir und Troy 5,9% sowie Dioro 5,6%. Kingsgate gibt 5,9% nach. Bei den Explorationswerten ziehen Focus 17,7%, Catalpa 10,0% und Regis 7,9% an. Bei den Basismetallwerten erholt sich Jabiru 9,1%.
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Analyse
14.11.08 Anglogold (SA, Kurs 12,35 Euro, 8.512 Mio A$) meldet für das Septemberquartal (Märzquartal 2007) eine Goldproduktion von 1,27 Mio oz, was einer Jahresrate von etwa 5,1 Mio oz entspricht und auf der Höhe der reduzierten Planungen liegt. Die Produktion stammt aus mehr als 20 Minen in Südafrika, Argentinien, Australien, Brasilien, Ghana, Guinea, Mali, Namibia, Tansania und den USA. Bei Nettoproduktionskosten von 486 $/oz (332 $/oz) und einem Verkaufspreis von 644 $/oz (602 $/oz) fiel die Bruttogewinnspanne von 270 auf 158 $/oz zurück. Der niedrige Verkaufspreis ist auf umfangreiche Lieferungen in Vorwärtsverkäufe zurückzuführen. Nach Abschreibungen, Verwaltungs- und Explorationsausgaben verzeichnete Anglogold einen operativen Gewinn von 58,7 Mio A$, der allerdings durch hohe Steuerzahlungen aufgezehrt wurde, so daß ein Nettoverlust in Höhe von 29,3 Mio A$ hingenommen werden mußte. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 5,1 Mio oz erreicht die Lebensdauer der Reserven von 14,3 Jahre (11,1 Jahre) und eine Lebensdauer der Ressourcen von 40,7 Jahre (37,3 Jahre). Anglogold gibt die Vorwärtsverkäufe mit 6,3 Mio oz (9,6 Mio oz) an, was einen Produktionszeitraum von 1,2 Jahren (1,7 Jahren) abdeckt. Die unrealisierten Verluste aus den Vorwärtsverkäufen erhöhten sich von 3,9 auf 4,4 Mrd A$, was 471 $/oz (316 $/oz) entspricht. Am 30.09.08 (31.03.07) stand einem Cashbestand von 706,9 Mio A$ (518,7 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 7,8 Mrd A$ (7,7 Mrd A$) gegenüber.
Beurteilung: Anglogold präsentiert sich als einer der Weltmarktführer mit einer soliden Bruttogewinnspanne. Problematisch bleiben vor allem die Belastungen aus den Vorwärtsverkäufen, die sich in den nächsten Jahren erheblich auf die Gewinne auswirken werden und die hohe Kreditbelastung. Wir reduzieren unser maximales Kauflimit von 28,00 auf 10,00 Euro und unser Kursziel von 50,00 auf 25,00 Euro und stufen Anglogold als Halteposition ein.
Empfehlung: Anglogold (WKN 164180) halten, unter 10,00 Euro kaufen, aktueller Kurs 12,35 Euro. Anglogold wird in Deutschland mit den größten Umsätzen in Frankfurt gehandelt (vgl. Halteempfehlung vom 19.07.07 bei 31,41 Euro).
© Martin Siegel
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