Was zählt ist die Liquidität des physischen Goldes

Das Interesse am Gold ist also, und das zeigen die Zahlen unumwunden, im wahrsten Sinne des Wortes riesig. Dabei ist jedoch zu beachten, dass der Goldmarkt sich unterteilt in einen Markt für physisches Gold und in einen "Papiergoldmarkt". Im ersteren wird physische Ware ge- und verkauft, im zweiteren werden Ansprüche auf Gold gehandelt, die aber nicht notwendigerweise mit einer physischen Goldtransaktion verbunden sein müssen. Um das näher zu erklären, wird nachstehend ein kurzer Blick auf die Goldmarktsegmente geworfen.

(1) "Over-the-Counter-Transaktionen" (kurz: "OTC"), darunter fallen Käufe und Verkäufe von physischem Gold, aber auch Gold-Leihgeschäfte, die die Marktparteien direkt miteinander (ohne die Zwischenschaltung eines "Mittelmanns") abschließen. Der OTC-Markt unterliegt keinen besonderen staatlichen Regulierungen. Die Transaktionen (Kassa- wie auch Termingeschäfte) lassen sich diskret und flexibel strukturieren (hinsichtlich Gestaltung von Laufzeiten zum Beispiel) und abwickeln. Die Geschäftskontrahenten tragen das Risiko, dass der Vertragspartner seinen Verpflichtungen aus dem Vertrag nicht nachkommt.

(2) Unter "Gold Exchange" oder "Börsenhandel" fallen Goldtransaktionen, die unter Einbindung einer offiziellen Handelsplattform, die als "Mittelsmann" auftritt, durchgeführt werden. Die hier verwendeten Kontrakte (vor allem Derivate in Form von Futures und Optionen) sind standardisiert, und die Handelsplattform übernimmt das Kontrahentenrisiko ("Counterparty risk"). Sie sorgt zudem dafür, dass die Marktparteien über ausreichende Liquidität verfügen und Zahlungsausfälle verhindert werden (etwa über die Verpflichtung zum Ausgleich von Verlustpositionen in Form von "Margin Calls").

Im Jahr 2020 war London nach wie vor der bedeutendste OTC-Handelsplatz für Gold mit einem tagesdurchschnittlichen Handelsvolumen von 110,38 Mrd. USD.¹ Der börsengehandelte Goldumsatz in Form von Derivaten (wie Forwards, Gold-Futures und Gold-Optionen) betrug 69,08 Mrd. USD, wobei die COMEX in New York mit 54,40 Mrd. USD der bedeutendste Börsenplatz war.

Weit dahinter lag die Shanghai Futures Exchange mit 6,19 Mrd. USD, gefolgt von der Shanghai Gold Exchange mit 6,00 Mrd. USD; andere Handelsplätze kamen insgesamt auf 2,50 Mrd. USD. Gold-Exchange-Traded-Funds (ETFs) wurden im Volumen von 3,29 Mrd. USD pro Tag gehandelt. Insgesamt belief sich der durchschnittliche Tagesumsatz damit auf 182,75 Mrd. USD.




Vor dem Hintergrund dieser Zahlen mögen einige zusätzliche Anmerkungen aufschlussreich sein. (1) Die Motive für Umsätze und die dabei jeweils verwendete Transaktionsformen sind von Akteur zu Akteur sehr unterschiedlich.

Beispielsweise nutzen Goldproduzenten die Märkte für OTC-Forwards und auch Futures- und Optionen, um ihre Bestände beziehungsweise Produktion abzusichern gegen Preisänderungen oder um ihre künftige Produktion bereits heute zu verkaufen und sich auf diese Weise Liquidität zu beschaffen. Rein spekulative Investoren (Banken und Hedge Funds) sind ebenfalls und vorzugsweise in den standardisierten Derivativmärkten und -kontrakten aktiv.