Märkte 2024: Das Ende eines miesen Jahres, der Beginn eines noch schlechteren

Zum fünften Mal innerhalb von vier Jahren und in Anlehnung an die bereits vergessenen Tricks des Finanzministeriums vom letzten Oktober waren die Fed und das US-Finanzministerium fleißig dabei, ihre Tricks im Verborgenen anzuwenden. Das heißt, die in Panik geratenen Zentralplaner sahen einen Bedarf an Liquidität, der nicht aus dem Rest der Welt kam. So retteten sie die 10-jährigen UST vor einem Überangebot, indem sie einfach mehr Anleihen am kurzen Ende der Renditekurve emittierten, um Zeit zu gewinnen.

Und zur gleichen Zeit, als die DC das Risiko von der 10-Jahres-Anleihe auf die 2-Jahres-Anleihe umschichtete, wurde sie sogar noch schlauer, indem sie monatlich 150 Milliarden Dollar an Liquidität aus dem allgemeinen Konto des Finanzministeriums abzog, um zu verhindern, dass die Anleiherenditen aus der immer schwächer werdenden Kontrolle der Fed heraus in die Höhe schnellen.

Und das, meine Damen und Herren, ist es, was den November zu einem historischen Monat machte: Keine natürliche Wiedergeburt der weltweiten Nachfrage nach Onkel Sams Schuldscheinen, sondern eine Reihe von Lockerungstricks, bei denen DC seine eigene teure Kool-Aide trinkt und dies als nationalen Sieg bezeichnet. Aber wenn der November nach übereinstimmender Meinung ein solcher Sieg für die Fed und die Anleihen war, warum spricht dann die Dezember-Version des einst wütenden Powell jetzt taubenhaft über weitere Zinssenkungen im Jahr 2024?


Vom vorgetäuschten Sieg zum offenen Niedergang: Keine guten Optionen mehr für die Fed

Die einfache Antwort ist, dass sich Amerika nicht in einer Periode des Sieges befindet, sondern in einer des offenen und offensichtlichen Niedergangs, der jedem klar ist, außer den wortgewaltigen, aber mathematisch unbegabten Medien, den defizitären Politikern und den in die Enge getriebenen Zentralbankern. Und Junge, ich meine in die Enge getrieben.

Und warum? Weil, wie Monat für Monat gewarnt wird, Schulden Nationen zerstören und damit die Zentralplaner in die Enge treiben, denen nichts anderes übrigbleibt, als sich mit sehr schlechter Mathematik auseinanderzusetzen. Das heißt, wenn sie die Zinsen nicht senken und mehr Falschgeld drucken, sinken die Risikoaktiva und die Wirtschaft stürzt in eine schwere Rezession. Wenn die Zentralbanker jedoch ihre Politik lockern, um das System zu retten, zerstören sie die der Währung innewohnende Kaufkraft, was genau das ist, was Powell als nächstes tun wird, da alle bankrotten Nationen ihr Geld opfern, um ihren Hintern zu retten...


Sehr beängstigende Mathematik

Um diesen sensationellen, aber nur allzu traurigen Punkt realistisch zu halten, sollten Sie sich die Fakten ansehen und nicht das Drama einer Nation, deren Schuldenprofil Wachstum unmöglich macht. Die derzeitige Verschuldung der USA im Verhältnis zum BIP hat den Rubikon von 100% weit überschritten und liegt im Bereich von 120%; unser Defizit im Verhältnis zum BIP liegt bei 8% mit steigender Tendenz; unsere Nettoauslandsvermögensposition (d. h. das Sparschwein ausländischer Vermögenswerte) liegt bei negativen 65%.

Unsere Staatsverschuldung liegt bei 34 Billionen und steigt weiter an, und nach Angaben des Congressional Budget Office wird Onkel Sam in den nächsten 10 Jahren mindestens weitere 20 Billionen Dollar an US-Schuldscheinen ausspucken, und diese bescheidene Zahl (?) setzt voraus, dass keine Rezession dazwischen kommt... Aber wer wird Onkel Sams Schuldscheine kaufen, um seine in die Höhe schießenden Defizite zu decken?

Nach einfachen Berechnungen und harten Fakten lautet die Antwort seit 2014 im Grunde genommen: niemand außer der Fed... Solche Tatsachen machen den globalen Chefvolkswirt der Citi Group besorgt und nachdenklich, und es ist nie gut, wenn selbst die Nutznießer einer von der Fed angetriebenen Schuldenblase über das Ausmaß dieser Blase besorgt sind...

In der Zwischenzeit beläuft sich die Gesamtverschuldung der öffentlichen Hand, der Unternehmen und der privaten Haushalte im schuldengeplagten Land der Freien auf rund 100 Billionen Dollar. Ich weiß nicht einmal, wie ich diese Zahl ausschreiben soll, aber ich kann Ihnen versichern, dass auch in DC niemand weiß, wie man sie bezahlen soll. Das ist natürlich ein Problem...


Kollateralschäden durch Schulden - der Dollar, Inflation, Märkte usw.

All diese Schulden bringen uns leider zu den damit zusammenhängenden Themen Inflation und den nächsten Kapiteln des USD, denn Schulden und Währungen sind wie so ziemlich alles andere, einschließlich der Risikoaktiva, miteinander verbunden und miteinander verflochten. Das heißt, wenn man die Verschuldung versteht, kann man die Muster der breiteren Märkte erkennen - in der Vergangenheit, Gegenwart und Zukunft.


Der USD: Relative Stärke reicht nicht aus

Wenn es um den USD geht, sollten wir uns nichts vormachen: Die Welt braucht ihn nach wie vor. 70% des globalen BIP werden in USD gemessen und 80% des Welthandels werden in Dollar abgewickelt. Und wie Brent Johnsons Milchshake-Theorie zeigt, gibt es einen großen Strohhalm ("saugendes Geräusch"?) der weltweiten Nachfrage nach USD, die von den Euro-Dollar-Märkten, den Derivatemärkten und den Ölmärkten ausgeht. Ich stimme zu, dass dieser Superstrohhalm (oder besser gesagt, der globale "Schwamm") enorm mächtig ist, und daher ist der Bedarf an Dollar-Liquidität ein massiver Rückenwind für den USD. Aber... dieser massive Rückenwind ist kein unsterblicher Rückenwind.


Entdollarisierung: Mehr als viele denken

Die Beweise für eine zunehmende Entdollarisierung nach der Sanktionierung durch die USA und Russland (und der Verwendung des Dollar als Waffe) sind nicht nur ein bearisches Meme, sondern eine offene und unbestreitbare Realität. China und Russland gehen immer mehr dazu über, Öl in CNY zu kaufen (das Russland dann an der Shanghai Gold Exchange/SGE in Gold umtauscht), während eine exponentiell steigende Anzahl von bilateralen Handelsabkommen zwischen den BRICS+-Staaten nun außerhalb des US-Dollar geschlossen wird.

So wie Nixons Abkopplung des Goldstandards im Jahr 1971 zu einem langsamen Tod durch tausend Schnitte der dem USD innewohnenden Kaufkraft führte (ein Verlust von 98%, gemessen an Gold), wird die Verwendung des USD als Waffe zu einem ähnlichen (aber langsamen) Tod durch tausend Schnitte der globalen Vorherrschaft des USD führen (gemessen an einer Welt, die sich vom schulden- statt vom goldgedeckten USD abwendet). Wir haben vom ersten Tag der Sanktionen gegen Russland an davor gewarnt.


Ein überragender Dollar verliert an Respekt

Im Moment ist der USD jedoch immer noch die Nummer eins, aber im Gegensatz zu Brent Johnson glaube ich nicht, dass selbst seine relative Stärke den DXY auf 150 drücken wird. Und zwar aus dem einfachen Grund, dass selbst Onkel Sam weiß, dass der Rest seiner globalen Freunde und Feinde es sich nicht leisten kann, 14 Billionen Dollar an Dollar-Schulden auf einem solchen Niveau zurückzuzahlen, ohne noch mehr ihrer im Ausland gehaltenen USTs (im Wert von etwa 7,6 Billionen Dollar) abstoßen zu müssen, was die UST-Preise in den Keller treiben und für Onkel Sam selbst zu explodierenden (und unhaltbaren) UST-Renditen und -Sätzen führen würde.

Kurz gesagt: Selbst Onkel Sam fürchtet steigende Zinsen und einen zu starken USD. Eine solche Furcht vor steigenden Zinsen wird zusammen mit der Realität wachsender US-Defizite (und damit einem wachsenden Bedarf an US-Schuldverschreibungen) bald zu einem Überangebot an USTs führen. Und die einzigen Käufer dieser USTs, die die Renditen/Zinsen kontrollieren können, werden die Fed und nicht der Rest der Welt sein (siehe Chart oben...). Diese Art von Anleihekäufen mit aus dem Nichts geschaffenem Geld tötet eine Währung.